i den nuvarande låg avkastning miljö, Sydafrikanska obligationer har varit otroligt motståndskraftig. Under de senaste fem åren har topppresterande medel som Absa Bond Fund och Allan Gray Bond Fund gett investerare avkastning på cirka 9% per år. Det är en högre inflationsvinst på 4 procent.

under en period då FTSE/JSE All Share Index endast har marginellt överträffat inflationen, som har varit en utmärkt avkastning, tjänat på relativt låg risk.,

”om du tittar på tillgångsallokeringsmedel som har gjort relativt bra under de senaste åren har de flesta av dem varit överviktiga obligationer och kontanter i viss utsträckning”, påpekar Mark Dunley-Owen, Co-fund manager för Allan Gray Bond Fund.

lokala obligationer har varit ett utmärkt ställe för investerare att hitta lite respit från den låga avkastningen över andra tillgångsklasser. Det är dock viktigt att hålla denna historiska prestation i sitt sammanhang.

”kontanter och obligationer kan överträffa aktier på kortare sikt”, påpekar Dunley-Owen. ”Men det är osannolikt på lång sikt.,”

ovanliga förhållanden

detta är särskilt fallet eftersom avkastningen på fasta intäkter på den lokala marknaden har varit exceptionell. Det intresse Du kan tjäna på kontanter är högre än inflationen, vilket inte är fallet i de flesta av resten av världen. På många utvecklade marknader har avkastningen på kontantinsättningar varit negativ.

trots denna miljö har Sydafrikanska investerare i allmänhet kanske fortfarande inte värmt att investera på obligationsmarknaden så mycket som man kan förvänta sig.,

”Sydafrika har i allmänhet varit underviktiga obligationer som en tillgångsklass på grund av hur bra vår avkastning har varit historiskt”, påpekar James Turp, chefen för fast inkomst vid Absa Asset Management. ”Under de senaste åren har investerare också varit lite blyg för att gå in i obligationer på grund av den politiska risken och allt fokus på våra kreditbetyg. Så det är en tillgångsklass som investerare är försiktiga med.”

avkastning från lokala obligationer har dock trotsat investerarnas pessimism.,

överträffa förväntningarna

”Jag tror att det finns två saker som har varit unika under de senaste åren som har bidragit till detta”, säger Dunley-Owen. ”Den första är att trots de problem som landet har, är det en sak som har varit mycket väl kontrollerad inflation.”

detta har varit nästan ständigt inom Sydafrikas Reservbanks målband sedan 2010, och det har stött obligationsmarknaden.,

den andra är att riskpremien utländska investerare har krävt från Sydafrika har ökat, vilket håller lokala avkastningar höga även i en miljö med låg avkastning globalt.

” om man tittar på liknande länder till Sydafrika som Brasilien och Ryssland, har deras 10-åriga obligationsräntor flyttat från ungefär 9% till 7% under det senaste året, medan lokala avkastningar har stannat på 9%, ” TURP notes. ”Så i förhållande till dessa marknader har vår riskpremie ökat., Det är inte nödvändigtvis bra ur ett landsperspektiv, men det har varit goda nyheter för nya lokala investerare eftersom tekniskt sett statsskulden är nollrisktillgångsklassen, och ändå har du kunnat komma in på dessa höga avkastningar.”

yttre påverkan

utlänningar som söker efter avkastning har också säkerställt att det finns gott om efterfrågan på marknaden.

”den extra likviditeten i systemet från kvantitativ lättnad har tvingat avkastningen lägre globalt”, förklarar Turp. ”Så någon skuld som erbjuder hög avkastning är i högre efterfrågan i förhållande till risken., Med ungefär 20% till 30% av globala obligationer som ger en negativ avkastning, är allt med en rik avkastning som vår, med tanke på vårt likvida och utvecklade finansiella system, attraktivt.”

SA obligationer är också den högsta avkastning i FTSE World Government Bond Index (WGBI). Detta innebär att varje fond med WGBI som riktmärke skulle vara svårt att överträffa utan exponering för den lokala marknaden.

investerare är dock fortfarande oroade över riskerna i lokala obligationer., Deras främsta oro är landets försämrade finanspolitiska ställning och sannolikheten för en kreditminskning från Moody ’ s efter 2020-budgeten.

”frågan är alltid om dessa är prissatta i, men ingen kan verkligen svara på det”, säger Turp.

ser framåt

men som Londa Nxumalo, Co-fund manager för Allan Gray Bond Fund påpekar, finns det anledning att tro att investerare har viss säkerhetsmarginal.

”förmodligen återspeglas pessimismen något i prisnivåerna”, säger hon., ”Brasilien har ett kreditbetyg två skåror lägre än Sydafrika, men våra avkastningar är högre. Så marknaden återspeglar redan känslor på nuvarande nivåer.”

hon anser också att en nedgradering från Moodys kommer att hanteras av marknaden.

”Om Sydafrika föll från WGBI skulle du se utflöden från index trackers och några aktiva investerare som fortfarande håller våra obligationer eftersom alternativkostnaden för att inte hålla dem har varit ganska hög”, säger nxumalo., ”Men det sägs att vi har en pool av investerare i detta land som kan tvingas repatriera pengar när randen försvagades, och en del av det skulle riktas till obligationer. Så vi förväntar oss inte en spiral i utbyte.”

Allan Gray Bond Fund erkändes som den bästa bondfonden vid årets Morningstar Awards. Absa – obligationsfonden var tvåa i kategorin.