no actual ambiente de baixo rendimento, os títulos Sul-africanos têm sido incrivelmente resistentes. Nos últimos cinco anos, fundos de alto desempenho, como o fundo de obrigações Absa e o fundo de obrigações Allan Gray, deram aos investidores retornos de cerca de 9% ao ano. Trata-se de um ganho superior à inflação de 4%.
ao longo de um período em que o índice de todas as acções do FTSE/JSE apenas ultrapassou marginalmente a inflação, o que tem sido um excelente rendimento, obtido com um risco relativamente baixo.,”se você olhar para os fundos de alocação de ativos que têm feito relativamente bem ao longo dos últimos anos, a maioria deles tem sido títulos com excesso de peso e dinheiro em certa medida”, ressalta Mark Dunley-Owen, co-gerente do fundo Allan Gray Bond.as obrigações locais têm sido um excelente local para os investidores obterem algum descanso dos baixos rendimentos noutras classes de activos. No entanto, é importante manter este desempenho histórico no contexto.”o numerário e as obrigações podem ultrapassar as acções a curto prazo”, salienta Dunley-Owen. “Mas isso é improvável a longo prazo.,”
condições invulgares
Este é particularmente o caso porque os rendimentos do rendimento fixo no mercado local têm sido excepcionais. O interesse que você pode ganhar em dinheiro é maior do que a inflação, o que não é o caso na maioria do resto do mundo. Em muitos mercados desenvolvidos, as taxas de rendibilidade dos depósitos em numerário têm sido negativas.no entanto, apesar deste ambiente, os investidores sul-africanos em geral talvez ainda não tenham conseguido investir no mercado obrigacionista tanto quanto seria de esperar.,
“a África do Sul tem sido geralmente títulos de baixo peso como uma classe de ativos por causa de quão bons os nossos rendimentos de ações têm sido historicamente”, aponta James Turp, o chefe do rendimento fixo na gestão de ativos da Absa. “Nos últimos anos, os investidores também têm sido um pouco tímidos em entrar em obrigações devido ao risco político e todo o foco em nossas notações de crédito. Portanto, é uma classe de ativos que os investidores são cautelosos.”
os rendimentos de obrigações locais têm, no entanto, desafiado o pessimismo dos investidores.,”eu acho que há duas coisas que foram únicas nos últimos anos que contribuíram para isso”, diz Dunley-Owen. “A primeira é que, apesar dos problemas que o país tem, a única coisa que tem sido muito bem controlada é a inflação.”
isto tem permanecido quase constantemente dentro da banda alvo do South African Reserve Bank desde 2010, e isso tem apoiado o mercado obrigacionista.,o segundo é que o prémio de risco que os investidores estrangeiros têm exigido da África do Sul aumentou, mantendo os rendimentos locais elevados, mesmo num ambiente de baixos rendimentos a nível mundial.”se olharmos para países semelhantes à África do Sul, como o Brasil e a Rússia, as suas taxas de rendibilidade das obrigações a 10 anos passaram de cerca de 9% para 7% no último ano, enquanto as taxas de rendibilidade locais permaneceram em 9%”, observa Turp. “Em relação a esses mercados, o nosso prémio de risco aumentou., Isso não é necessariamente bom do ponto de vista do país, mas tem sido uma boa notícia para novos investidores locais, porque tecnicamente falando a dívida do governo é a classe de ativos de risco zero, e ainda assim você foi capaz de entrar com esses altos rendimentos.”os estrangeiros que procuram rendimento também garantiram que existe muita procura no mercado.
“the extra liquidity in the system from quantitative easing has forced yields lower global,” Turp explains. “Assim, qualquer dívida que ofereça um alto rendimento está em maior demanda em relação ao seu risco., Com cerca de 20% a 30% das obrigações globais dando um rendimento negativo, qualquer coisa com um rendimento rico como o nosso, dado o nosso sistema financeiro líquido e desenvolvido, é atraente.”as obrigações de dívida pública (FTSE World Government Bond Index-Wgbi) são também as de maior rendimento no índice das obrigações de dívida pública mundial (FTSE). Isto significa que qualquer fundo com o WGBI como sua referência seria pressionado a superar o seu desempenho sem exposição ao mercado local.no entanto, os investidores continuam preocupados com os riscos das obrigações locais., As suas principais preocupações são a deterioração da posição orçamental do país e a probabilidade de uma descida do crédito por parte da Moody’s após o orçamento de 2020.
“a questão é sempre se estes são preços dentro, mas ninguém pode realmente responder a isso”, diz Turp.no entanto, como salienta Londa Nxumalo, co-gerente do fundo de obrigações Allan Gray, há razões para acreditar que os investidores têm alguma margem de segurança.
“indiscutivelmente o pessimismo é um pouco refletido nos níveis de preços”, diz ela., “O Brasil tem uma notação de crédito dois pontos abaixo da África do Sul, mas nossos rendimentos são mais altos. Portanto, o mercado já está refletindo sentimento nos níveis atuais.”
she also feels that a downgrade from Moody’s will be managed by the market.
“Se a África do Sul caiu do WGBI, em seguida, você iria ver saídas a partir do índice de rastreadores e alguns investidores ativos que ainda estão segurando os nossos vínculos, porque o custo de oportunidade de não mantê-las tem sido bastante alta,” Nxumalo, diz., “Mas, dito isto, temos um conjunto de investidores neste país que podem ser forçados a repatriar dinheiro à medida que o rand enfraquece, e alguns deles seriam direcionados para títulos. Então não esperamos uma espiral de rendimentos.”
O Fundo de obrigações Allan Gray foi reconhecido como o melhor fundo de obrigações no Morningstar Awards deste ano. O fundo de obrigações da Absa estava em segundo lugar na categoria.