I den aktuelle lav avkastning miljø, Sør-afrika obligasjoner har vært utrolig spenstig. I løpet av de siste fem årene, topp midler som Absa Bond Fund og Allan Grå Bond Fund har gitt investorene avkastning på rundt 9% per år. Det er en over-inflasjon gevinst på 4%.
Over en periode når FTSE/JSE All Share-Indeksen har bare marginalt bedre enn inflasjonen, som har vært en utmerket tilbake, tjent ved relativt lav risiko.,
«Hvis du ser på allokering av aktiva-fond som har gjort det relativt bra i løpet av de siste årene, de fleste av dem har vært overvektig obligasjoner og kontanter til en viss grad,» påpeker Mark Dunley-Owen, co-fund manager of Allan Grå Bond Fund.
Lokale obligasjoner har vært et utmerket sted for investorer å finne noen pusterom fra lav avkastning over andre aktivaklasser. Det er imidlertid viktig å holde dette historiske resultater i sammenheng.
«Kontanter og obligasjoner kan gjøre det bedre enn aksjer over kortere sikt,» Dunley-Owen poeng ut. «Men det er lite sannsynlig over lang sikt.,»
Uvanlige forholdene
Dette er spesielt tilfelle, fordi fast inntekt avkastning i det lokale markedet har vært eksepsjonell. Den interesse du kan tjene på penger er høyere enn inflasjonen, noe som ikke er tilfelle i det meste av resten av verden. I mange utviklede markeder, renter på bankinnskudd har vært negativ.
Likevel, til tross for dette miljøet, Sør-afrika investorer generelt har kanskje likevel ikke er varmet til å investere i obligasjonsmarkedet så mye som man kunne forvente.,
«Sør-Afrika har generelt vært undervektig obligasjoner som investeringsobjekt på grunn av hvor god vår egenkapital avkastning historisk har vært,» påpeker James Turp, leder av fast inntekt på Absa Asset Management. «I de senere år investorer har også vært litt sjenert til å gå inn i obligasjoner på grunn av den politiske risikoen og all fokus på vår kredittvurdering. Så det er en aktivaklasse som investorer er skeptiske til.»
Avkastning fra lokale obligasjoner har imidlertid trosset investor pessimisme.,
forventinger
«jeg tror det er to ting som har vært unikt i løpet av de siste par årene som har bidratt til dette,» Dunley-Owen sier. «Den første er at til tross for de problemene landet har, er det en ting som har blitt svært godt kontrollert er inflasjon.»
Dette har holdt seg nesten konstant i den Sør-Afrikanske Reserve Bank mål band siden 2010, og som har støttet obligasjonsmarkedet.,
Det andre er at risikopremien utenlandske investorer har krevd fra Sør-Afrika har økt, holde lokale gir høy selv i et miljø av lave renter globalt.
«Hvis du ser på lignende land til Sør-Afrika som Brasil og Russland, sitt 10 år obligasjonsrentene har flyttet fra ca 9% til 7% i løpet av det siste året, mens lokale rentene har bodd på 9%,» Turp notater. «Så i forhold til de markedene våre risikopremien har økt., Det er ikke nødvendigvis bra fra et land perspektiv, men det har blitt gode nyheter for nye lokale investorer på grunn teknisk sett statsgjeld er null risiko aktivaklasse, og ennå du har vært i stand til å gå inn på disse høy avkastning.»
innflytelse Utenfra
Utlendinger som søker etter yield har også sørget for at det er god etterspørsel i markedet.
«Den ekstra likviditeten i systemet fra kvantitative lettelser har tvunget gir lavere globalt,» Turp forklarer. «Så alle gjeld som tilbyr høy avkastning er høyere etterspørsel i forhold til sin risiko., Med noe sånt som 20% til 30% av den globale obligasjoner ga en negativ avkastning, noe med en rik avkastning som vårt, gitt vår flytende og utviklet finansielle systemet, er attraktive.»
SA obligasjoner er også den høyeste gir i FTSE World Government Bond Index (WGBI). Dette betyr at et fond med WGBI som sin referanseindeks ville være hardt presset for å oppnå bedre resultater enn uten eksponering til det lokale markedet.
imidlertid stadig, investorer fortsatt bekymret for om risikoen i lokale obligasjoner., Deres primære bekymring er landets forverrede regnskapsåret posisjon og sannsynligheten for en kreditt nedgradering fra Moody ‘ s etter 2020 budsjett.
«spørsmålet er alltid om de er priset i, men ingen kan egentlig svare på det,» sier Turp.
Ser fremover
Imidlertid, som Londa Nxumalo, co-fund manager of Allan Grå Bond Fund påpeker, er det grunn til å tro at investorer ikke har noen sikkerhetsmargin.
«uten tvil den pessimisme er noe som reflekteres i prisen nivåer, sier hun., «Brasil har en kredittverdighet med to hakk lavere enn Sør-Afrika, men våre rentene er høyere. Slik markedet er allerede reflekterer sentimentet på dagens nivåer.»
Hun føler også at en nedgradering fra Moody ‘ s vil bli styrt av markedet.
«Hvis Sør-Afrika falt fra WGBI så ville du se utgående kontantstrøm fra indeks trackere og noen aktive investorer som fortsatt holder våre obligasjoner fordi muligheten kostnader for ikke å holde dem har vært ganske høy,» Nxumalo sier., «Men som sagt, vi har en pool av investorer i dette landet som kan bli tvunget til å sende penger som rand svekket, og noen til som ville bli rettet mot obligasjoner. Så vi forventer ikke at en spiral i avkastning.»
Den Allan Grå Bond Fund ble anerkjent som den beste bond fund på årets Morningstar Awards. Den Absa Bond Fund ble runner-up i denne kategorien.