Executive Summary
Tax loss harvesting è una strategia di pianificazione fiscale popolare, soprattutto quando la fine dell’anno si avvicina e gli investitori considerano la loro potenziale, Tuttavia, per molti investitori, il beneficio della raccolta delle perdite fiscali è sopravvalutato, poiché la raccolta di una perdita genera risparmi fiscali correnti, ma riduce anche la base di costo dell’investimento, innescando un potenziale guadagno in futuro che potrebbe compensare la maggior parte o tutto il beneficio della raccolta delle perdite!
Tuttavia, anche se una perdita raccolta crea un guadagno futuro, c’è ancora un’opportunità per il differimento delle imposte nel frattempo, che può creare un beneficio economico modesto ma non banale per la raccolta delle perdite fiscali., I benefici sono ulteriormente amplificati-a volte notevolmente così-se c’è un potenziale che i guadagni in futuro saranno tassati ad un tasso inferiore rispetto alle perdite raccolte oggi, con l’avvertenza che se le parentesi vanno nella direzione opposta, la perdita fiscale raccolta non solo perde il suo valore positivo, ma può effettivamente essere ricchezza distruttiva!,
nella misura in cui staffe di imposta cambiamenti sono attesi favorevole, anche se – o almeno, che i tassi saranno hold steady – qualche beneficio di perdite fiscali di raccolta rimane, e può essere ingrandita con un portafoglio che accogliere una vasta gamma di posizioni diversificate (creazione di più la perdita di opportunità di raccolta), sono in corso i contributi (di nuovo la creazione di più la perdita di opportunità di raccolta), e sono controllati frequentemente per le perdite di raccolto (come solo cercando per le perdite di raccolto nel mese di dicembre può perdere anche una maggiore intra-anno di perdita di opportunità di raccolta!)., E per coloro che non sono a rischio di cambiamenti avversi della staffa fiscale, l’opportunità di raccolta delle perdite fiscali è particolarmente attraente nell’ambiente di oggi, con costi di transazione (comprese le commissioni di negoziazione e gli spread bid/ask) bassi come mai sono stati, e più opportunità che mai di possedere alternative di investimento che minimizzano l’errore di,
Autore: Michael Kitces
Michael Kitces è responsabile della Pianificazione della Strategia a Buckingham Ricchezza Partner, chiavi in mano wealth management provider di servizi a supporto di migliaia di consulenti finanziari indipendenti.,
Inoltre, è co-fondatore di XY Planning Network, AdvicePay, fpPathfinder e New Planner Recruiting, l’ex direttore del Journal of Financial Planning, l’ospite del podcast Financial Advisor Success e l’editore del popolare blog del settore della pianificazione finanziaria Nerd’s Eye View attraverso il suo sito web Kitces.com, dedicato a conoscenza avanzante nella pianificazione finanziaria. Nel 2010, Michael è stato riconosciuto con uno dei premi” Heart of Financial Planning ” della FPA per la sua dedizione e il lavoro nel promuovere la professione.,
La storia della perdita fiscale Raccolta
Dal momento che il governo federale tasse un aumento del valore degli investimenti immobiliari come una plusvalenza, è giusto che gli investitori essere consentito di ridurre il loro reddito ai fini fiscali per la quantità di eventuali perdite che vengono generati., Infatti, oltre a consentire minusvalenze per compensare plusvalenze, il codice fiscale consente anche ai privati di gestire l’onere della tassazione consentendo eventuali plusvalenze sugli investimenti immobiliari di rimanere fiscale differita fino a quando l’investimento è effettivamente venduto (che fa sì che gli utili siano “riconosciuti” ai fini fiscali).,
Tuttavia, il fatto che le perdite in conto capitale possano essere detratte ai fini fiscali per generare risparmi fiscali correnti, mentre le plusvalenze possono essere differite semplicemente non vendendo l’investimento per riconoscere il guadagno, crea il potenziale che gli investitori trarranno vantaggio dal codice fiscale cercando di riconoscere in modo proattivo le perdite ora per il risparmio fiscale, ma, E nel primo decennio del codice fiscale, questo è esattamente quello che è successo-infatti, alcuni investitori erano così aggressivi su di esso, avrebbero semplicemente vendere gli investimenti che avevano perdite e acquistarli di nuovo immediatamente, “raccogliendo” la perdita ai fini fiscali per generare risparmi fiscali correnti, ma senza nemmeno modificare sostanzialmente il loro investimento originale!,
Per limitare questo tipo di abuso, il Congresso ha emanato la Sezione IRC 1091 come parte del Revenue Act del 1921, che dichiarava che se l’investitore vendeva un investimento per una perdita fiscale ma acquistava una sicurezza sostanzialmente identica, la perdita sarebbe stata negata ai fini fiscali., Nel creare queste regole di “vendita di lavaggio” (che sono state iterate nel corso dei decenni per reprimere ulteriori abusi, come la vendita per una perdita e il riacquisto di un IRA), tuttavia, il Congresso ha anche indirettamente benedetto e sancito in legge la strategia di raccolta delle perdite fiscali per generare risparmi fiscali correnti as finché viene navigata la regola necessaria di 30 giorni.,
Tax Loss Harvesting (TLH) E il problema con l’alfa fiscale annuale
Poiché l’essenza della Tax Loss Harvesting (TLH) è creare una perdita deducibile ai fini fiscali per generare risparmi fiscali correnti, il modo più semplice per misurare i benefici della strategia è semplicemente misurare quanto in tasse viene effettivamente risparmiato rispetto all’investimento.,
Ad esempio, se un investimento è stato originariamente acquistato per $20.000 ma ora è sceso a $14.000 (un grande calo del 30%), la raccolta della perdita genera una perdita di capitale di $6.000, che a sua volta (supponendo che ci siano plusvalenze per compensarlo) produrrà un risparmio fiscale di tax 900 a un tasso di imposta sulle plusvalenze a lungo termine del 15%. Rispetto a un valore di investimento di $14.000, questo significa che la raccolta della perdita di capitale ha generato un enorme “tax alpha” di $900 / $14.000 = 6.4%.,
Tuttavia, la realtà è che la raccolta della perdita non ha realmente aumentato la ricchezza dell’investitore di $900 di risparmio fiscale nel lungo periodo. Il motivo è che mentre la perdita raccolto ha generato $900 di risparmio fiscale corrente, l’atto di raccolta della perdita riduce anche la base di costo dell’investimento. Vendendo l’investimento a $14.000 per raccogliere la perdita di capitale e quindi reinvestire i proceeds 14.000 dei proventi, la “nuova” base di costo in futuro sarà $14.000., Il che significa che se/quando l’investimento alla fine recupera di nuovo al suo originale $20.000, l’investitore dovrà affrontare un futuro “guadagno di recupero” di … $ 6.000, e un alfa fiscale negativo nell’anno di liquidazione! Infatti, se tale plusvalenza a sua volta si traduce in una fattura fiscale di $900 (assumendo lo stesso tasso di imposta sulle plusvalenze a lungo termine del 15%), il valore netto della transazione è in realtà esattamente lo stesso che si sarebbe verificato se la perdita non fosse mai stata raccolta in primo luogo!,
L’avvertenza, tuttavia, è che il vero valore economico della raccolta delle perdite fiscali non è del tutto perfetto, anche se il guadagno futuro creato dalla raccolta della perdita compenserà i risparmi fiscali generati dalla perdita. Il motivo per cui c’è ancora un beneficio per la raccolta delle perdite fiscali è che la perdita viene creata ora – producendo ulteriori dollari da investire – mentre il “guadagno di recupero” non creerà un evento imponibile fino a un certo punto in futuro. Nel frattempo, l’investitore ha l’opportunità di utilizzare, investire e far crescere quel 9 900., In altre parole, mentre la raccolta delle perdite fiscali non produce necessariamente risparmi fiscali netti, è l’equivalente di ottenere un prestito senza interessi dal governo federale da utilizzare per un periodo (potenzialmente lungo) di differimento delle imposte.
Misurare il valore economico del differimento delle imposte
Quindi, dato che la raccolta delle perdite fiscali riguarda in realtà il differimento delle imposte e non il risparmio fiscale definitivo, come possiamo misurare il valore economico del differimento delle imposte?,
Al livello più elementare, il beneficio del differimento delle imposte è semplicemente il valore della crescita che può essere generata su quel “prestito temporaneo” dal governo federale, fino a quando non deve essere restituito. Ad esempio, continuando l’esempio precedente, se i savings 900 di risparmio fiscale possono essere investiti per un rendimento medio dell ‘ 8%, il valore reale del differimento delle imposte è di growth 72 di crescita. Su un investimento di $14,000, ciò equivale a un vero beneficio fiscale di 0.51% dopo 1 anno (e se riconosciamo che i $72 della crescita saranno soggetti a un’aliquota fiscale del 15%, il beneficio netto è 0.44%).,
Naturalmente, l’avvertimento a questo esempio è che finché l’investimento continua a essere detenuto, il valore economico del differimento delle imposte continua a crescere e ad aggravarsi. In altre parole, non è solo che il valore della raccolta della perdita è worth 72 vale la pena di crescita, ma che è $72 di crescita, aggravando nel tempo, fino a quando non viene infine venduto! Di conseguenza, il grafico seguente mostra l’importo (netto al netto delle imposte) di dollari aggiuntivi creati nel tempo raccogliendo la perdita di $6,000.,
Così, il beneficio della perdita fiscale raccolta nel tempo è effettivamente un “vento in poppa” di ulteriore crescita economica generata come risultato di investire il risparmio fiscale dalla transazione di raccolta originale., Di conseguenza, possiamo calcolare il vero beneficio economico della raccolta delle perdite fiscali nel tempo confrontando la quantità di ricchezza creata dalla raccolta della perdita, confrontandola con la ricchezza che sarebbe esistita senza la raccolta della perdita e confrontando il tasso di rendimento interno tra i due; la differenza rappresenta l ‘ “equivalente rendimento in eccesso” creato dalla transazione di raccolta delle perdite fiscali., In particolare, a lungo termine, l’eccesso di ricchezza in dollari continua ad aggravarsi verso l’alto, ma l’eccesso di rendimento rispetto ai rendimenti stessi inizia ad appiattirsi e fornire rendimenti decrescenti una volta che l’investimento recupera al di sopra della sua base di costo originale.
Come mostrano i risultati, mentre il beneficio della raccolta delle perdite fiscali è positivo, non è “enorme” ed è molto più piccolo di “tax alpha” (calcolato sulla base del solo risparmio fiscale di un anno); con un calo del 30% seguito da una crescita del 7%, il valore economico della raccolta delle perdite fiscali sale quasi a 0.,30% / anno di rendimento annualizzato aggiuntivo equivalente al 15% aliquote fiscali (o 0.42% al 23.8% top capital gain tassi), scendendo appena sotto 0.20% e 0.30% (rispettivamente) nel lungo periodo. Come mostrano i risultati, i benefici sono maggiori se le aliquote fiscali sono più alte-come ci sono più perdite da raccogliere per un beneficio economico, in primo luogo!, Allo stesso modo, i benefici sono maggiori se il declino del mercato è maggiore, producendo più perdite per il raccolto e più risparmi fiscali generati in primo luogo; e i benefici sono anche maggiori se i rendimenti successivi sono più alti (consentendo una maggiore compounding sul risparmio fiscale). Al contrario, con minori cali di mercato, aliquote fiscali più basse e rendimenti più bassi, il beneficio della raccolta delle perdite fiscali è diminuito.,
Dato questo vantaggio un po ‘ modesto, è importante pesare il beneficio della raccolta delle perdite fiscali contro i rischi, che includono le commissioni di transazione che possono erodere il suo valore, insieme al rischio di “tracking error” (che la sicurezza alternativa detenuta per evitare le regole di vendita di lavaggio non esegue coerente con l’investimento originale)., D’altra parte, però, come i costi di transazione, continuano a diminuire verso lo zero (con una più stretta bid/ask spread e basse commissioni di negoziazione), e il rischio di “tracking error” è spesso diminuita (come oggi gli Etf, è più facile tenere una non-sostanzialmente identico di sicurezza per evitare di lavare la vendita, pur mantenendo una relativamente alta correlazione con l’investimento iniziale), anche questi benefici fiscali per la perdita di raccolta rendere sufficiente per considerare perseguire sistematicamente nel tempo.,
Come l’arbitraggio della staffa fiscale cambia il beneficio della raccolta delle perdite fiscali (nel bene e nel male)
In tutti gli esempi precedenti, il beneficio della raccolta delle perdite fiscali è stato misurato assumendo che le aliquote fiscali rimangano le stesse al momento della raccolta della perdita e quando viene riconosciuto il successivo guadagno di recupero (sia al 15% che al 23,8%). Tuttavia, la realtà è che a volte, le aliquote fiscali differiranno, creando un “arbitraggio staffa fiscale” opportunità per ulteriori perdite fiscali raccolta benefici.,
Ad esempio, supponiamo invece che l’investitore sia al “picco” dei salari in questo momento, aumentando il reddito complessivo alle fasce fiscali più alte e il tasso di plusvalenze al 23,8%, ma prevede di ritirarsi presto e che il tasso di plusvalenze associato scenderà a solo il 15% da quel punto in avanti. In questo contesto, il valore economico della raccolta della perdita non è semplicemente l’opportunità di investire il risparmio fiscale fino a quando non deve essere “rimborsato” dal guadagno di recupero; la ricchezza può anche essere creata semplicemente dalla differenza tra le aliquote fiscali attuali e future.,
Continuando gli esempi precedenti, ciò significa che con una perdita di $6,000, il risparmio fiscale al 23.8% sarebbe di $1,428, mentre il successivo guadagno di recupero di $6,000 sarebbe solo tassato ad un tasso del 15% per $900 delle imposte successive. Di conseguenza, la raccolta della perdita fiscale ora (al 23,8%) e il rimborso in futuro (al 15%) crea wealth 1.428 – $900 = $528 di ricchezza “libera”, semplicemente cronometrando efficacemente le aliquote fiscali!,
Se aggiunto in aggiunta ai benefici di differimento fiscale puro, l’opportunità di arbitraggio staffa fiscale crea significative opportunità di ricchezza aggiuntive nel tempo. Il grafico seguente mostra un confronto tra i benefici di tax loss harvesting (in termini di” excess return equivalent ” misurati dalla differenza nei tassi interni di rendimento tra ricchezza con e senza tax loss harvesting) a seconda che le aliquote fiscali siano un costante 15%, un costante 23.8%, o un più alto 23.8% ora e un più basso 15% in futuro., Come mostrano i risultati, il potenziale di ricchezza aggiuntivo per l’arbitraggio delle fasce fiscali può essere significativamente più grande dei benefici di differimento fiscale (anche se alla fine i benefici di arbitraggio delle fasce fiscali diminuiscono, poiché il beneficio si estende nel tempo).
Una versione particolarmente favorevole del confronto emerge se c’è un’opportunità per l’investitore di raccogliere una perdita a tassi di reddito ordinari (ad es.,, applicandolo contro reddito ordinario nella misura del limite di $3,000, o raccogliendo una perdita a breve termine e avendo guadagni a breve termine per compensarlo contro); in tali scenari, l’arbitraggio della staffa di imposta è significativo, con una diffusione di 43.4% vs 23.8% alle aliquote fiscali più alte!
D’altra parte, vale la pena notare che la raccolta delle perdite fiscali può anche affrontare cambiamenti negativi della staffa fiscale. Ad esempio, un investitore che raccoglie i tassi di plusvalenza del 15% potrebbe effettivamente raccogliere così tanto in perdite che il futuro guadagno di recupero in realtà spinge le staffe fiscali future più in alto!, Ad esempio, un investitore relativamente benestante potrebbe raccogliere $50.000/anno per 10 anni a tassi del 15%, ma così facendo riduce la base di costo del portafoglio di un cumulativo cumulative 500.000, il che significa che il successivo guadagno di recupero può essere abbastanza grande da guidare quell’investitore nella fascia d’imposta superiore del 23,8%. Tali scenari di arbitraggio fiscale negativo sono un rischio di perdita fiscale raccolta (se non previsto per) e può essere ricchezza distruttivo, o almeno richiedono tempo significativo per i benefici del differimento delle imposte per superare il cambiamento negativo in staffe fiscali., Infatti, in situazioni in cui i guadagni futuri possono essere “troppo grandi”, l’approccio ottimale non è in realtà quello di raccogliere le perdite, ma di raccogliere i guadagni invece; allo stesso modo, per gli individui a basso reddito ammissibili per 0% a lungo termine plusvalenze tassi, è meglio raccogliere guadagni per un “libero” step-up in base, piuttosto che le perdite di raccolta!
Un confronto di questi scenari – tra cui 23.8% aliquote fiscali statiche, raccolta al 23.8% ma liquidazione al 15%, raccolta ai massimi tassi di reddito ordinario (43.4%) e liquidazione ai massimi tassi di plusvalenze a lungo termine (23.,8%), e un esempio di uno scenario di “arbitraggio fiscale negativo” di raccolta al 15% ma liquidazione al 23,8%, sono mostrati di seguito. Come i risultati rivelano nel complesso, i benefici-o le potenziali conseguenze negative-della raccolta delle perdite fiscali quando le staffe fiscali cambiano possono essere molto più incisivi del beneficio sottostante del differimento delle imposte stesso!,
e ‘ anche importante notare che, soprattutto, un “estremo” staffa di imposta opportunità di arbitraggio è disponibile per coloro che, alla fine del piano di morire con l’investimento o donare; la prima permette di uno step-up in base a che implicitamente il futuro fiscali tasso 0%, e allo stesso modo anche quest’ultimo evita in futuro di eventuali imposte sul recupero di guadagno attraverso le regole per carità deduzioni. Nella misura in cui la futura staffa fiscale è dello 0%, l’arbitraggio della staffa fiscale associata renderà il risultato della raccolta delle perdite ancora più favorevole!,
Controllo giornaliero, diversificazione e altri fattori che influenzano i benefici della raccolta delle perdite fiscali
Finora, abbiamo esaminato la raccolta delle perdite fiscali in quello che è probabilmente uno degli scenari possibili “più favorevoli”: una perdita drammatica di -30% (un evento di deviazione standard 2!) si verifica immediatamente, nel primo anno, creando una significativa opportunità di raccolta delle perdite fiscali a lungo termine, con tutti i benefici associati di aggravare la crescita sul differimento delle imposte e il potenziale di arbitraggio delle fasce fiscali. Tuttavia, in molti (o anche la maggior parte?,) casi, gli investimenti non vanno immediatamente giù subito dopo l’acquisto di loro. E infatti, se un investimento aumenta abbastanza nei primi anni, potrebbe essere così avanti che anche con un successivo declino del mercato, non ci saranno perdite, poiché l’investimento potrebbe già essere così avanti lì il declino non innesca effettivamente una perdita sotto la base dei costi!
Nella misura in cui le perdite disponibili per la raccolta nella pratica sono inferiori agli esempi mostrati in precedenza, il probabile beneficio della raccolta delle perdite fiscali per la maggior parte degli investitori sarà inferiore nella pratica, a parità di tutti gli altri.,
D’altra parte, la realtà è che la maggior parte degli investitori non detiene il 100% del proprio portafoglio in un singolo fondo o investimento. Invece, gli investitori possiedono più investimenti in un portafoglio, il che significa che anche se alcuni investimenti aumentano (probabilmente abbastanza che non ci saranno mai perdite da raccogliere perché l’investimento non scenderà mai più sotto la base dei costi), altri investimenti che non sono perfettamente correlati potrebbero ancora diminuire sotto la base dei costi, creando un’opportunità di raccolta delle perdite., In linea di massima, ciò significa che più un portafoglio è diversificato e più granulari sono le posizioni (all’estremo, tenendo ciascuno dei 500 titoli nell’ETF S&P 500, piuttosto che un ETF S&P 500), maggiori saranno le opportunità di fare almeno un po ‘ di raccolta delle perdite fiscali. Allo stesso modo, i contributi continui nel portafoglio nel tempo creano il potenziale che, anche se alcuni investimenti non hanno mai un’opportunità di raccolta in perdita (ad es.,, sono investiti proprio prima che i mercati aumentino significativamente), altri investimenti nel mercato possono essere “meno tempestivi” e sperimentare cali precoci che creano opportunità di raccolta delle perdite.
Allo stesso modo, è notevole che mentre molti consulenti e investitori hanno storicamente implementato la raccolta delle perdite fiscali su base annuale (ad esempio, nel mese di dicembre), cercare di raccogliere più regolarmente durante tutto l’anno crea più opportunità di raccogliere effettivamente nel punto di massima perdita., Ad esempio, nel 2011 il S&P 500 è sceso di oltre il 10% a metà anno, ma ha terminato il 2%; la raccolta delle perdite fiscali annuali non avrebbe riscontrato perdite da raccogliere, ma cercare di raccogliere più frequentemente avrebbe generato alcuni benefici di raccolta delle perdite fiscali., Mentre c’è un certo dibattito su esattamente quante ulteriori opportunità di raccolta delle perdite vengono create “controllando” le perdite più frequentemente (alcuni sostengono che il valore è significativo, mentre altri suggeriscono che è un beneficio incrementale abbastanza modesto), c’è chiaramente almeno un miglioramento nell’efficienza pratica di raccolta delle perdite fiscali cercando perdite per raccogliere più spesso di una volta all’anno., Tuttavia, gli investitori dovrebbero essere cauti nell’essere troppo aggressivi nella raccolta delle perdite frequenti, in quanto è ancora possibile raccogliere troppo frequentemente; se le perdite incrementali da raccogliere sono troppo piccole, potrebbero essere sopraffatti da quelli che probabilmente saranno ancora alcuni costi di transazione e spread bid/ask con cui fare i conti, e mentre l’errore di tracciamento può essere ridotto con i veicoli di investimento odierni, non è zero e non dovrebbe essere ignorato., La combinazione di controllo continuo delle opportunità di raccolta delle perdite, in particolare per coloro che apportano contributi in corso, insieme ai costi di transazione ridotti al minimo, è stata una chiave pubblicizzata dei programmi di raccolta delle perdite fiscali di miglioramento e ricchezza.
Naturalmente, forse il più grande avvertimento per la perdita fiscale raccolta, però, è semplicemente che nessuna di queste opportunità di raccolta di perdita più granulari, o la capacità di controllare regolarmente le perdite da raccogliere, sarà importante se non ci sono plusvalenze da compensare con quelle perdite in primo luogo!, Secondo l’Internal Revenue Code, se non ci sono plusvalenze da abbinare alle perdite, è possibile applicare fino a $3.000 di perdite contro il reddito ordinario, ma il resto deve essere semplicemente riportato per un uso futuro, generando nessun risparmio di differimento fiscale, nessuna opportunità di crescita compounding e nessun potenziale di arbitraggio della staffa fiscale!, Infatti, per molti investitori, perdite di raccolta quando non ci sono guadagni per compensare semplicemente crea perdite di riporto che solo abituarsi in futuro per compensare i guadagni creati da raccolta la perdita in primo luogo, che non produce benefici economici per la raccolta la perdita a tutti!,
La linea di fondo, però, è semplicemente questa: tax loss harvesting (TLH) ha qualche beneficio economico nel tempo, anche se non è guidato dai risparmi definitivi (tipicamente misurati da “tax alpha”), ma invece dal valore economico del differimento delle imposte, che porta a benefici economici modesti ma non banali nel tempo. Per coloro che possono sperimentare cambiamenti staffa fiscale, i benefici possono essere significativi amplificati – nel bene e nel male – e infatti, l’impatto di arbitraggio staffa fiscale può essere molte volte più significativo rispetto ai benefici sottostanti di differimento fiscale stesso., Come risultato, è fondamentale concentrarsi non solo sul differimento delle imposte valore di perdita di raccolta, ma anche il potenziale di staffa di imposta impatti… e nella misura prevista staffa di imposta modifiche sono favorevoli, e sono utili per compensare con le perdite, in primo luogo, la raccolta, per quanto possibile, massimizzando le opportunità per ogni contributo, ogni investimento/classe di attività che svolge, e con il “controllo” per la perdita di opportunità di raccolta il più spesso possibile!