Nell’attuale ambiente a basso rendimento, le obbligazioni sudafricane sono state incredibilmente resistenti. Negli ultimi cinque anni, i fondi più performanti come il fondo obbligazionario Absa e il fondo obbligazionario Allan Gray hanno dato agli investitori rendimenti di circa il 9% annuo. Questo è un guadagno superiore all’inflazione del 4%.

In un periodo in cui l’indice FTSE/JSE All Share ha solo marginalmente sovraperformato l’inflazione, che è stato un ottimo rendimento, guadagnato a rischio relativamente basso.,

“Se si guardano i fondi di asset allocation che hanno fatto relativamente bene negli ultimi anni, la maggior parte di loro sono stati obbligazioni in sovrappeso e contanti in una certa misura”, sottolinea Mark Dunley-Owen, co-gestore del fondo Allan Gray Bond Fund.

Le obbligazioni locali sono state un luogo eccellente per gli investitori per trovare un po ‘ di tregua dai bassi rendimenti delle altre classi di attività. Tuttavia, è importante mantenere questa performance storica nel contesto.

“Liquidità e obbligazioni possono sovraperformare le azioni nel breve termine”, sottolinea Dunley-Owen. “Ma questo è improbabile a lungo termine.,”

Condizioni insolite

Ciò è particolarmente vero perché i rendimenti del reddito fisso nel mercato locale sono stati eccezionali. L’interesse che puoi guadagnare in contanti è superiore all’inflazione, che non è il caso nella maggior parte del resto del mondo. In molti mercati sviluppati, i rendimenti dei depositi in contanti sono stati negativi.

Eppure, nonostante questo ambiente, gli investitori sudafricani in generale non hanno forse ancora riscaldato a investire nel mercato obbligazionario tanto quanto ci si potrebbe aspettare.,

“Il Sudafrica è stato generalmente sottopeso come asset class a causa di quanto sono stati buoni i nostri rendimenti azionari storicamente”, sottolinea James Turp, responsabile del reddito fisso di Absa Asset Management. “Negli ultimi anni gli investitori sono stati anche un po’ timidi di andare in obbligazioni a causa del rischio politico e tutta l’attenzione sui nostri rating. Quindi è una classe di attività che gli investitori sono diffidenti nei confronti.”

I rendimenti delle obbligazioni locali hanno tuttavia sfidato il pessimismo degli investitori.,

Superare le aspettative

“Penso che ci siano due cose che sono state uniche negli ultimi anni che hanno contribuito a questo”, dice Dunley-Owen. “Il primo è che, nonostante i problemi del paese, l’unica cosa che è stata molto ben controllata è l’inflazione.”

Questo è rimasto quasi costantemente all’interno della fascia target della South African Reserve Bank dal 2010, e questo ha sostenuto il mercato obbligazionario.,

Il secondo è che il premio di rischio che gli investitori stranieri hanno chiesto al Sud Africa è aumentato, mantenendo alti i rendimenti locali anche in un ambiente di bassi rendimenti a livello globale.

“Se si guardano paesi simili al Sudafrica come il Brasile e la Russia, i loro rendimenti obbligazionari a 10 anni sono passati da circa il 9% al 7% nell’ultimo anno, mentre i rendimenti locali sono rimasti al 9%”, osserva Turp. “Quindi rispetto a quei mercati il nostro premio di rischio è aumentato., Questo non è necessariamente buono dal punto di vista del paese, ma è stata una buona notizia per i nuovi investitori locali perché tecnicamente parlando il debito pubblico è la classe di attività a rischio zero, eppure sei stato in grado di entrare a questi alti rendimenti.”

Influenza esterna

Gli stranieri alla ricerca di rendimento hanno anche assicurato che c’è molta domanda nel mercato.

“La liquidità extra nel sistema dal quantitative easing ha costretto i rendimenti più bassi a livello globale”, spiega Turp. “Quindi qualsiasi debito che offre un alto rendimento è più richiesto rispetto al suo rischio., Con qualcosa come 20% a 30% delle obbligazioni globali che danno un rendimento negativo, qualsiasi cosa con un rendimento ricco come il nostro, dato il nostro sistema finanziario liquido e sviluppato, è attraente.”

Le obbligazioni di SA sono anche il più alto rendimento nel FTSE World Government Bond Index (WGBI). Ciò significa che qualsiasi fondo con il WGBI come benchmark avrebbe difficoltà a sovraperformare senza esposizione al mercato locale.

Ancora, tuttavia, gli investitori rimangono preoccupati per i rischi in obbligazioni locali., Le loro preoccupazioni principali sono il deterioramento della posizione fiscale del paese e la probabilità di un downgrade del credito da parte di Moody’s in seguito al bilancio 2020.

“La domanda è sempre se questi hanno un prezzo, ma nessuno può davvero rispondere”, dice Turp.

Guardando al futuro

Tuttavia, come sottolinea Londa Nxumalo, co-fund manager di Allan Gray Bond Fund, c’è motivo di credere che gli investitori abbiano un certo margine di sicurezza.

” Probabilmente il pessimismo si riflette in qualche modo nei livelli dei prezzi”, dice., “Il Brasile ha un rating di due tacche inferiore a quello del Sud Africa, ma i nostri rendimenti sono più alti. Quindi il mercato sta già riflettendo il sentimento ai livelli attuali.”

Ritiene inoltre che un downgrade da parte di Moody’s sarà gestito dal mercato.

“Se il Sud Africa è sceso dal WGBI allora si vedrebbe deflussi da inseguitori di indici e alcuni investitori attivi che sono ancora in possesso delle nostre obbligazioni perché il costo opportunità di non tenerli è stato piuttosto alto,” Nxumalo dice., “Ma detto questo abbiamo un pool di investitori in questo paese che potrebbero essere costretti a rimpatriare denaro mentre il rand si indeboliva, e alcuni di questi sarebbero diretti alle obbligazioni. Quindi non ci aspettiamo una spirale nei rendimenti.”

Il fondo obbligazionario Allan Gray è stato riconosciuto come il miglior fondo obbligazionario ai Morningstar Awards di quest’anno. Il fondo obbligazionario Absa è stato runner-up nella categoria.