bár a Fed teljesítménye alig volt jobb, mind az infláció, mind a munkanélküliség alacsony szinten, egyes politikusok és közgazdászok azt akarják, hogy a Fed tovább menjen, és elsődleges céljaként a nulla inflációt folytassa. A közgazdászok azzal érveltek, hogy egy ilyen politika költsége átmeneti és kicsi, míg a hosszú távú nyereség nagy lenne. Felülvizsgáljuk ezeket a költségeket, és megállapítjuk, hogy a korábbi tanulmányok komolyan alábecsülték őket., A nulla infláció fenntartásának költségei a bruttó hazai termék 1-3 százalékos tartós csökkenése és a foglalkoztatottság ugyanekkora mértékű tartós csökkenése lenne. A teljes árstabilitás nem lehet A Fed célja.
POLICY BRIEF # 4
a Capitol Hill-i legutóbbi meghallgatásokon Daniel Patrick Moynihan (D.-N. Y.) szenátor “nemzeti kincsnek” nevezte Alan Greenspant.”Ilyen elismerés példa nélküli egy jegybankelnök és az általa képviselt intézmény számára. A háború utáni időszak nagy részében a Fed egyik vagy másik oldalról tüzet vetett., Az 1950-es évek gyakori visszaeséseiért, az 1970-es évek magas inflációjáért és az 1980-as évek magas kamatlábaiért vádolták.
mind a történelmi precedens, mind az 1970-es években elfogadott jogszabályok révén a Fed felelőssége az amerikai gazdaság stabilizálásáért mind a foglalkoztatás, mind az infláció céljait magában foglalta. A múltban a Fed támadás alá került, amikor az egyik cél ellentétes a másikkal., A széles körű elismerést a Fed jelenleg élvezi, mint az arány, a fogyasztói infláció stabilizálódott egy 30 éves, alacsony, kevesebb mint 3 százaléka, a gazdaság, az ötödik évben, a terjeszkedés, a munkanélküliség, kevesebb mint 5,5 százalék.
bár a Fed teljesítménye alig volt jobb, sok politikai elemző és közgazdász azt akarja, hogy még tovább menjen, és elsődleges céljaként a nulla inflációt folytassa. Connie Mack floridai szenátor bevezette a gazdasági növekedésről és az Árstabilitásról szóló törvényt, amely módosítaná a Jegybanktörvényt., Felváltaná azt a régi utasítást, hogy a Fed “hatékonyan támogassa a maximális foglalkoztatás, a stabil árak és a mérsékelt hosszú távú kamatlábak céljait”, azzal az egyetlen utasítással, hogy “elő kell mozdítania az árstabilitást.”Ennek a jogszabálynak a cosponsorai közé tartozott a szenátus republikánus vezetésének szinte minden tagja, köztük Bob Dole volt többségi vezető. Ugyanezt a törvényjavaslatot Jim Saxton (R.-N. J.) vezette be a Képviselőházban.
számos tanulmány készült a nulla inflációra való áttérés hatásáról., Szinte mindenki azt sugallja, hogy a költségek csak átmeneti jellegűek lennének. Emellett azzal érveltek,hogy az infláció költséges megtakarítási és beruházási torzulásokat okoz, mivel a befektetési jövedelmet nominális, nem pedig inflációval kiigazított vagy reálérték alapján adóztatják. Ezek a torzulások az alacsony infláció állandó költségei, és elkerülhetők lennének, ha a Fed nulla inflációt érne el. Tehát egyesek azzal érvelnek, hogy a nulla infláció elérésének előnyei meghaladják az odajutás ideiglenes költségeit.,
függetlenül attól, hogy a Mack törvényjavaslat átmegy-e vagy sem, a Fednek minden bizonnyal meg kell fontolnia, hogy továbbra is alacsonyabb inflációt akar-e folytatni. Megvizsgáltuk a nulla inflációs ráta fenntartásának költségeit, és megállapítottuk, hogy a korábbi munkákkal ellentétben a nulla infláció költségei valószínűleg nagyok és állandóak: a GDP 1-3 százalékának folyamatos vesztesége évente, ennek megfelelően magasabb munkanélküliségi ráta mellett. Ezért a nulla infláció nagy reálköltségeket jelentene az amerikai gazdaság számára.,
a nulla infláció olyan nagy költségeket okoz a gazdaság számára, hogy a cégek vonakodnak a bérek csökkentésétől. Mind a jó, mind a rossz időkben egyes cégek és iparágak jobban teljesítenek, mint mások. A béreknek alkalmazkodniuk kell ahhoz, hogy megfeleljenek ezeknek a különbségeknek a gazdasági vagyonokban. A mérsékelt infláció és a termelékenység növekedése idején a relatív bérek könnyen kiigazíthatók. A szerencsétlenül járt cégek az átlagosnál kisebb mértékben emelhetik az általuk fizetett béreket, míg a szerencsés cégek átlag feletti emelést adhatnak., Ha azonban a termelékenység növekedése az alacsony (mint mindig, mióta a korai 1970-es években az Egyesült Államokban), valamint nincs infláció, cégek, hogy csökkenteni kell a relatív bérek megteheti, hogy csak a vágás a pénz fizetést az alkalmazottak. Mivel nem akarják ezt megtenni, a relatív bérek túl magasak, a foglalkoztatás pedig túl alacsony. A tovagyűrűző hatások a gazdaság egészére nagyobb hatást gyakorolnak, mint az érintett cégek foglalkoztatási hatásai.,
A Bércsökkentések gyakoriságára vonatkozó bizonyítékok
A munkáltatók szinte soha nem csökkentik alkalmazottaik bérét, mert attól tartanak, hogy ez komoly morál-és személyzeti gondokat okozna. Tanulmányok a népszerű hangulat arra utalnak, hogy miért. A legtöbb ember igazságtalannak tartja, hogy egy cég csökkenti a béreket, kivéve szélsőséges körülmények között. Másrészt a legtöbben nem tartják tisztességtelennek, ha egy cég nem emeli a béreket a magas infláció ellenére.
a lefelé irányuló pénz-bérek merevsége a makrogazdaság alapvető tétele volt. Ennek a feltételezésnek az érvényességét azonban sok makro közgazdász kétségbe vonja., Egy sor friss tanulmány azt állítja,hogy a pénz bérek majdnem olyan rugalmas lefelé, mint felfelé. A kérdéssel kapcsolatban számos adatot áttekintettünk, és elutasítjuk ezeket a megállapításokat. A csökkenő bérmerevség valóban fontos jellemzője a gazdaságnak. A feldolgozóiparban, az uniós szerződésekben, a munkáltatói felmérésekben, valamint a munkavállalók telefonos felmérésében végzett általános béremelésekről szóló tanulmányok lehetővé teszik számunkra, hogy közvetlenül megvizsgáljuk, gyakoriak-e a bércsökkentések. Ezek az adatok azt mutatják, hogy a bérváltozások cégenként eltérőek, de kevés munkavállaló kap bércsökkentést, még akkor is, ha az infláció alacsony., Sokan béremelést kapnak, sokan egyáltalán nem változtatnak a béren, de az elosztás hirtelen nullára csökken. Például 1962-ben, amikor az infláció körülbelül 1 százalék volt, a nem szakszervezeti gyártó cégek termelőinek 53 százaléka általános béremelést kapott, az átlagos bérváltozás pedig 3,2 százalékos növekedés volt. Bár a munkavállalók 47 százaléka nem kapott általános béremelést ebben az évben, a munkavállalók kevesebb mint egytizedét azok a cégek foglalkoztatták, amelyek általános bércsökkentést hajtottak végre. A cégek rendkívül vonakodnak a munkavállalók bérének csökkentésétől.,
miért állítják más tanulmányok, hogy a bércsökkentés gyakori? Mindegyiknek ugyanaz a jelentős hibája van: nem néznek közvetlenül a bérváltozásokra. Ehelyett kiszámítják ezeket a változásokat a munkavállalók által az egy év különbséggel végzett felmérésekben jelentett bérekből. A probléma az, hogy az ilyen típusú felmérési adatok hibásak. Az emberek gyakran nem emlékeznek (vagy egyszerűen nem zavarja, hogy pontosan jelentést) a bérek felmérés elfogadók., Mivel a válaszadók kevesebb mint fele pontosan jelentette a bérét, az ilyen módon kiszámított” bérváltozások ” nagyobb valószínűséggel a jelentési hibákból erednek, mint a tényleges bérváltozások. John Shea, a Marylandi Egyetem közelmúltbeli tanulmánya számos embert egyeztetett az egyik ilyen felmérési tanulmányban az uniós szerződésekkel. Úgy találta, hogy bár a felmérésben megkérdezett válaszadók 21 százaléka csökkenő tendenciát mutatott, csak 1,3 százaléknak volt ténylegesen bércsökkenése a saját uniós szerződésében., A felmérési válasz hibájára vonatkozó közvetlen bizonyítékok felhasználásával megmutattuk, hogy a panel-felmérésekből származó tipikus hibák könnyen elég nagyok ahhoz, hogy gyakori bércsökkentések megjelenjenek, még akkor is, ha a bérváltozások valódi eloszlása nem rendelkezik ilyen csökkentésekkel.
a csökkenő merevség makrogazdasági következményei
Ha a munkáltatók nem tudják csökkenteni a béreket, mit jelent ez a gazdaság, különösen az inflációs célok szempontjából?, A kérdés megválaszolásához egy szimulált gazdaságot fejlesztettünk ki több ezer céggel, amelyek mindegyike véletlenszerű keresletnek és kínálati sokkoknak volt kitéve, amelyek befolyásolták a kívánt foglalkoztatási és bérszintet. Ezután a gazdaság viselkedését szimuláltuk magas, mérsékelt, alacsony és nulla inflációs rátával. Ebben a szimulációs modellben a munkanélküliség alacsony infláció mellett emelkedik. Vannak költségek az alacsony infláció folytatására, és ezek a költségek ugyanolyan állandóak, mint a nulla infláció fenntartásának nyeresége., A hatások állandóak, mert a gazdaság turbulenciájában mindig vannak olyan cégek, amelyek csökkenteni akarják dolgozóik reálbérét, és a nominális bérek merevsége ezt lehetetlenné teszi, ha alacsony az infláció. Az aggregált gazdaság esetében a túl magas reálbérek következménye a túl alacsony foglalkoztatás. Ez a valós költség nem csak állandó, hanem sokkal nagyobb, mint bármely ésszerű becslést a nyereség által létrehozott megy nulla infláció.,
Több ezer szimulációs kísérletet végeztünk az eredményeink érzékenységének feltárására, valamint annak meghatározására, hogy vannak-e olyan elfogadható paraméterértékek, amelyek csak kis hatást eredményeznének a névleges merevségből. A legjobb becslésünk az infláció 3 százalékról nullára történő csökkentésének költségeiről a munkanélküliség 1-3 százalékpontos növekedése. Csak néhány szélsőséges feltételezés eredményezett hatást e tartomány alatt.
feltehetjük a kérdést, hogy van-e közvetlen bizonyíték arra, hogy a gazdaság úgy viselkedik, mint a szimuláció., A kérdés megválaszolásához kifejlesztettük a szimulációs modell egyszerűsített változatát az amerikai háború utáni gazdasági adatok felhasználásával. Az adatokhoz igazítva ez a modell kissé jobban megjósolta az infláció mértékét a munkanélküliség bármely szintjén, mint a szokásos modell. Többet nem szabad várni, mert az infláció ezen időszak nagy részében meghaladta azt a tartományt, ahol a csökkenő nominális merevség fontos szerepet játszana.
mint a modell hasznosságának erős tesztje, ambiciózus gyakorlatot kíséreltünk meg., Az árak viselkedése a nagy gazdasági világválság idején mindig ellentmondott a magyarázatnak a hagyományos modelleken keresztül, amelyek azt feltételezik, hogy csak a munkanélküliség egy szintje (az úgynevezett természetes ráta) összhangban van az állandó inflációval. A munkanélküliség mindig magasabb volt, mint bármely ésszerű becslést a természetes ráta, így a standard elmélet azt jósolja, gyorsuló defláció az egész évtizedben az 1930-as években. tény, hogy volt defláció az első néhány depresszió években. De aztán egy év jelentős inflációt követett az alacsony infláció, a defláció, majd az infláció ismét.,
elvettük a modellünket, amelyet a háború utáni adatok alapján becsültünk, és visszaadtuk a Nagy Depresszió árviselkedését. Az 1. ábra a standard natural-rate modell és modellünk viselkedését mutatja. A standard modell vadul elhagyja a pályát, míg modellünk (amely a névleges merevség hatásait testesíti meg) rejtélyes pontossággal követi a nagy depressziót. Mindkét modell deflációt jósol az 1930-as évek elején. az 1930-as évek közepén-végén azonban a standard modell előrejelzi a folyamatos deflációt., Modellünk azt jósolja, hogy a nominális merevség hatásai végül felzárkóznak a gazdasághoz, és a magas unem-ployment ellenére pozitív és változó inflációs rátákat hoznak létre.
Az eredmények alapján arra használtuk becsült inflációs és munkanélküliségi modellünket, hogy lássuk, mi történne, ha a Fed megkísérelné az amerikai gazdaságot a feltételezett 6 százalékos inflációról és a 6 százalékos munkanélküliségről 3 százalékra vagy nulla százalékos inflációra mozgatni. Az eredményeket a 2. ábra mutatja. A 3 százalékos inflációs cél mellett a munkanélküliség oda rendeződik, ahol 1994 közepe óta 5.,5 és 6 százalék. Ha azonban a Fed zéró inflációra lőne, akkor a kezdeti költségek sokkal magasabbak lennének, a hosszú távú munkanélküliségi ráta pedig több mint 2 százalékponttal magasabb lenne.
következtetés
a nulla infláció messze nem költségmentes, még hosszú távon is. A cégek sorsa folyamatosan változik, az infláció pedig megsínyli a gazdaság kerekeit azáltal, hogy lehetővé teszi ezeknek a cégeknek, hogy lassan elmeneküljenek a túl magas reálbérek kifizetésétől anélkül, hogy ténylegesen csökkentenék az általuk fizetett béreket. Ez a kiigazítási mechanizmus lehetővé teszi a gazdaság számára, hogy elkerülje a nagy foglalkoztatási költségeket., Az infláció és a termelékenység nagyon alacsony ütemű növekedése mellett az ilyen kiigazítások rövidzárlatosak,a foglalkoztatás pedig szenved.
bár lehet érvelni, hogy a nulla infláció sok év alatt csökkenti a munkavállalók ellenállását a bércsökkentésekkel szemben, az általunk idézett interjú tanulmányok ezt valószínűtlennek tűnnek. A munkavállalók nominális bércsökkentésekkel szembeni ellenállása a méltányossággal kapcsolatos alapvető érzéseikhez és a munkáltatói indítékok gyanújához kapcsolódik. A Nagy Depresszió tapasztalata tanulságos., Az 1930-as évek elején bekövetkezett jelentős defláció után az 1930-as évek közepén és végén a nominális bércsökkentésekkel szembeni ellenállás látszólag megmerevedett. A magas munkanélküliség és a stabil árak évtizedei a nominális merevséget a gazdaság még fontosabb jellemzőjévé tették, mint korábban.
a nulla infláció előnyeire vonatkozó valószínű becslések minden bizonnyal alacsonyabbak, mint az általunk dokumentált nulla infláció munkanélküliségi költségei. Az alacsony, állandó inflációs ráta ésszerű cél a Fed számára., Nem mondhatjuk pontosan, hogy az alacsony inflációs ráta a legjobban szolgálja az amerikai embereket, de biztosak vagyunk benne, hogy nem nulla.