Qu’est-ce que le rendement obligataire?
Le rendement obligataire est le rendement qu’un investisseur réalise sur une obligation. Le rendement obligataire peut être défini de différentes manières. Fixer le rendement de l’obligation à son taux de coupon est la définition la plus simple. Le rendement actuel est fonction du prix de l’obligation et de son coupon ou paiement d’intérêts, ce qui sera plus précis que le rendement du coupon si le prix de l’obligation est différent de sa valeur nominale. Des calculs plus complexes du rendement d’une obligation tiennent compte de la valeur temporelle de l’argent et de la composition des paiements d’intérêts., Ces calculs comprennent le rendement à l’échéance (YTM), le rendement équivalent obligataire (BEY) et le rendement annuel effectif (EAY). (Découvrez la différence entre le Taux de rendement des obligations et le Taux de Coupon).
les Rendements des Obligations: le Rendement Actuel Et YTM
Présentation de Rendement des Obligations
Lorsque les investisseurs achètent des obligations, ils sont essentiellement prêter des émetteurs d’obligations de l’argent. En contrepartie, les émetteurs d’obligations acceptent de payer aux investisseurs des intérêts sur les obligations pendant toute la durée de vie de l’obligation et de rembourser la valeur nominale des obligations à l’échéance., La façon la plus simple de calculer le rendement d’une obligation consiste à diviser le paiement de son coupon par la valeur nominale de l’obligation. C’est ce qu’on appelle le taux de coupon.
Si une obligation a une valeur nominale de 1 000 $et a effectué des paiements d’intérêt ou de coupon de 100 per par année, alors son taux de coupon est 10% ($100 / $1,000 = 10%). Cependant, parfois, une obligation est achetée pour plus que sa valeur nominale (prime) ou moins que sa valeur nominale (escompte), ce qui modifiera le rendement qu’un investisseur gagne sur l’obligation.
Rendement obligataire Vs. Prix
À mesure que les prix des obligations augmentent, les rendements obligataires chutent., Par exemple, supposons qu’un investisseur achète une obligation qui arrive à échéance dans cinq ans avec un taux de coupon annuel de 10% et une valeur nominale de 1 000$. Chaque année, l’obligation paie 10%, ou 100$, en intérêts. Son taux de coupon est l’intérêt divisé par sa valeur nominale.
Si les taux d’intérêt dépassent 10%, le prix de l’obligation baissera si l’investisseur décide de la vendre. Par exemple, imaginez que les taux d’intérêt pour des investissements similaires atteignent 12,5%., L’obligation originale ne fait encore qu’un paiement de coupon de 100$, ce qui serait peu attrayant pour les investisseurs qui peuvent acheter des obligations qui paient 125 now maintenant que les taux d’intérêt sont plus élevés.
Si le propriétaire de l’obligation d’origine veut vendre son obligation, le prix peut être abaissé de sorte que les paiements de coupon et la valeur de l’échéance égalent le rendement de 12%. Dans ce cas, cela signifie que l’investisseur baisserait le prix de l’obligation à 927,90$., Afin de bien comprendre pourquoi c’est la valeur de l’obligation, vous devez en comprendre un peu plus sur la façon dont la valeur temporelle de l’argent est utilisée dans la tarification des obligations, ce qui est discuté plus loin dans cet article.
Si les taux d’intérêt baissaient, le prix de l’obligation augmenterait parce que le paiement de son coupon est plus attrayant. Par exemple, si les taux d’intérêt tombaient à 7,5% pour des placements similaires, le vendeur d’obligations pourrait vendre l’obligation pour 1 101,15$. Plus les taux baissent, plus le prix de l’obligation augmente, et il en va de même en sens inverse lorsque les taux d’intérêt augmentent.,
Dans les deux cas, le taux de coupon n’a plus aucun sens pour un nouvel investisseur. Cependant, si le paiement annuel du coupon est divisé par le prix de l’obligation, l’investisseur peut calculer le rendement actuel et obtenir une estimation approximative du rendement réel de l’obligation.
Le rendement actuel et le taux de coupon sont des calculs incomplets pour le rendement d’une obligation, car ils ne tiennent pas compte de la valeur temporelle de l’argent, de la valeur d’échéance ou de la fréquence de paiement. Des calculs plus complexes sont nécessaires pour avoir une vue d’ensemble du rendement d’une obligation.,
Rendement à l’Échéance
d’Un bond de rendement à l’échéance (YTM) est égal au taux d’intérêt qui rend la valeur actuelle des obligations futures de flux de trésorerie égal à son prix actuel. Ces flux de trésorerie comprennent tous les paiements de coupon et sa valeur d’échéance. Résoudre pour YTM est un processus d’essais et d’erreurs qui peut être fait sur une calculatrice financière, mais la formule est la suivante:
Dans l’exemple précédent, une obligation avec une valeur nominale de 1 000$, cinq ans à l’échéance et des paiements de coupons annuels de 100 was valait 927,90 in afin de correspondre à un YTM de 12%., Dans ce cas, les cinq paiements de coupons et la valeur d’échéance de 1 000 were étaient les flux de trésorerie de l’obligation. La détermination de la valeur actuelle de chacun de ces six flux de trésorerie avec un escompte ou un taux d’intérêt de 12% déterminera le prix actuel de l’obligation.
Bond Equivalent Yield – BEY
Les rendements obligataires sont normalement cotés en tant que bond equivalent yield (BEY), ce qui permet d’ajuster le fait que la plupart des obligations paient leur coupon annuel en deux paiements semestriels. Dans les exemples précédents, les flux de trésorerie des obligations étaient annuels, de sorte que le YTM est égal au BEY., Cependant, si les paiements de coupons étaient effectués tous les six mois, le YTM semestriel serait de 5,979%.
Le BEY est une version annualisée simple du YTM semestriel et est calculé en multipliant le YTM par deux. Dans cet exemple, le BEY d’une obligation qui paie des coupons semestriels de 50 would serait de 11,958% (5,979% X 2 = 11,958%). Le BEY ne tient pas compte de la valeur temporelle de l’argent pour le rajustement d’un YTM semestriel à un taux annuel.,
Rendement annuel effectif – EAY
Les investisseurs peuvent trouver un rendement annuel plus précis une fois qu’ils connaissent le BEY pour une obligation s’ils tiennent compte de la valeur temps de l’argent dans le calcul. Dans le cas d’un paiement de coupon semestriel, le rendement annuel effectif (EAY) serait calculé comme suit:
Si un investisseur sait que le YTM semestriel était de 5,979%, il pourrait utiliser la formule précédente pour trouver le EAY de 12,32%. Étant donné que la période de composition supplémentaire est incluse, l’EAY sera plus élevé que le BEY.,
Complications Trouver le rendement d’une obligation
Il y a quelques facteurs qui peuvent rendre la recherche du rendement d’une obligation plus compliquée. Par exemple, dans les exemples précédents, on a supposé qu’il restait exactement cinq ans à l’échéance de l’obligation au moment de sa vente, ce qui serait rarement le cas.
Lors du calcul du rendement d’une obligation, les périodes fractionnaires peuvent être traitées simplement; les intérêts courus sont plus difficiles. Par exemple, imaginez qu’il reste quatre ans et huit mois à échéance à une obligation., L’exposant dans les calculs de rendement peut être transformé en décimal pour ajuster pour l’année partielle. Cependant, cela signifie que quatre mois de la période de coupon actuelle se sont écoulés et qu’il en reste deux, ce qui nécessite un ajustement pour les intérêts courus. Un nouvel acheteur d’obligations recevra le coupon complet, de sorte que le prix de l’obligation sera légèrement gonflé pour compenser le vendeur pour les quatre mois de la période de coupon actuelle qui se sont écoulés.,
Les obligations peuvent être cotées avec un « prix propre » qui exclut les intérêts courus ou le « prix sale » qui inclut le montant dû pour rapprocher les intérêts courus. Lorsque les obligations sont cotées dans un système comme un terminal Bloomberg ou Reuters, le prix propre est utilisé.
Résumé du rendement obligataire
Le rendement d’une obligation est le rendement pour un investisseur des flux de trésorerie liés au coupon et à l’échéance de l’obligation. Il peut être calculé comme un simple rendement de coupon, qui ignore la valeur temporelle de l’argent et tout changement dans le prix de l’obligation ou en utilisant une méthode plus complexe comme le rendement à l’échéance., Le rendement à l’échéance est généralement coté sous la forme d’un rendement équivalent obligataire (BEY), ce qui rend les obligations avec des périodes de paiement de coupon inférieures à un an faciles à comparer. Une stratégie classique consiste à utiliser une technique d’échelle d’obligations pour maximiser les profits avec plusieurs obligations arrivant à échéance à des moments différents.