Vaikka Fed suorituskyky on tuskin koskaan ollut parempi, sekä inflaatio ja työttömyys alhaisella tasolla, jotkut poliitikot ja ekonomistit haluavat Fed mennä pidemmälle ja jatkaa nolla inflaatiota, koska sen ensisijaisena tavoitteena. Ekonomistit ovat väittäneet, että tällaisen politiikan kustannukset olisivat väliaikaisia ja pieniä, kun taas pitkän aikavälin voitot olisivat suuria. Tutkimme nämä kustannukset uudelleen ja huomaamme, että aiemmat tutkimukset ovat vakavasti aliarvioineet ne., Ylläpitokustannukset nolla inflaatio olisi pysyvä väheneminen bruttokansantuotteesta 1 3 prosenttia ja pysyvän työllisyyden laskuun saman verran. Täydellinen hintavakaus ei saisi olla Fedin tavoite.
POLITICY BRIEF #4
Capitol Hillin viimeaikaisissa kuulemisissa senaattori Daniel Patrick Moynihan (D.-N. Y.) kutsui Alan Greenspania ”kansallisaarteeksi.”Tällainen suosio on ennennäkemätöntä keskuspankin puheenjohtajalle ja hänen edustamalleen instituutiolle. Koko sodanjälkeisen ajan Fed on ammuskellut laidasta laitaan., Se oli syyttää usein taantumien 1950-luvulla korkea inflaatio 1970-luvulla, ja korkeat korot 1980-luvulla.
Sekä historiallinen ennakkotapaus ja lainsäädännön kautta kulki vuonna 1970, Fed on vastuussa vakauttaa YHDYSVALTAIN talouden on sisälsi tavoitteet sekä työllisyys ja inflaatio. Aiemmin Fed on joutunut hyökkäyksen kohteeksi, kun yksi maali oli ristiriidassa toisen kanssa., Laajaa arvostusta Fed nauttii tällä hetkellä on tullut kuten määrä kuluttajahintainflaatio on vakiintunut 30-vuoden alhainen alle 3 prosenttia, kun talous viidettä vuotta laajentamiseen ja työttömyys alle 5,5 prosenttia.
Vaikka Fed suorituskyky on tuskin koskaan ollut parempi, monet päättäjät ja taloustieteilijät halua sitä mennä vieläkin pidemmälle ja jatkaa nolla inflaatiota, koska sen ensisijaisena tavoitteena. Senaattori Connie Mack Florida on esittänyt, että Talouskasvun ja hintavakauden Teko, joka muuttaa Federal Reserve Act., Se olisi korvata vanha ohje siitä, että Fed olisi ”edistää tehokkaasti tavoitteita maksimaalisen työllisyyden, vakaiden hintojen ja maltillisten pitkäaikaisten korkojen,” single instruction, että se olisi ”edistää hintavakautta.”Tämän lainsäädännön cosponsoreihin kuului lähes jokainen senaatin Republikaanijohtajan jäsen, mukaan lukien entinen enemmistöjohtaja Bob Dole. Saman lakiesityksen esitti edustajainhuoneessa Jim Saxton (R.-N. J.).
nollainflaatioon siirtymisen vaikutuksista on tehty useita tutkimuksia., Lähes kaikki viittaavat siihen, että kustannukset olisivat vain siirtymäkauden mittaisia. Lisäksi on väitetty, että inflaatio aiheuttaa kalliita vääristymiä säästämistä ja investointeja, koska sijoitustoiminnan tuotot verotetaan sen perusteella, nimellinen sijaan inflaatiokorjattuina tai todellista arvoa. Nämä vääristymät ovat jopa alhaisen inflaation pysyviä kustannuksia, ja ne voitaisiin välttää, jos Fed saavuttaisi nollainflaation. Niinpä jotkut väittävät, että nollainflaation saavuttamisen edut ylittävät sinne pääsemisen tilapäiset kustannukset.,
Onko Mack bill kulkee, Fed varmasti täytyy harkita, onko se vielä haluaa jatkaa inflaation. Olemme tutkineet ylläpitokustannukset nolla inflaatio ja löytää, että toisin kuin edellinen työ, kustannukset, nolla-inflaatio on todennäköisesti suuri ja pysyvä: jatkuva menetys 1 3 prosenttia suhteessa BKT: hen vuodessa, vastaavasti korkeampi työttömyysaste. Nollainflaatio aiheuttaisi siis suuria reaalikustannuksia Yhdysvaltain taloudelle.,
syy siihen, että nollainflaatio aiheuttaa taloudelle niin suuria kustannuksia, on se, että yritykset ovat haluttomia leikkaamaan palkkoja. Sekä hyvinä että huonoina aikoina jotkut yritykset ja toimialat pärjäävät paremmin kuin toiset. Palkkojen on sopeuduttava näiden taloudellisten ennusteiden erojen mukaisiksi. Maltillisen inflaation ja tuottavuuden kasvun aikoina suhteelliset palkat voivat helposti sopeutua. Epäonniset yritykset voivat nostaa maksamiaan palkkoja keskimääräistä vähemmän, kun taas onnekkaat yritykset voivat antaa keskimääräistä suurempia korotuksia., Kuitenkin, jos tuottavuuden kasvu on alhainen (koska se on ollut 1970-luvun alusta lähtien yhdysvalloissa) ja ei ole inflaatiota, yritykset, jotka täytyy leikata niiden suhteelliset palkat voivat tehdä niin vain leikkaamalla rahaa palkkaa työntekijöilleen. Koska he eivät halua tehdä tätä, he pitävät suhteelliset palkat liian korkeina ja työllisyyden liian alhaisena. Heijastusvaikutukset aiheuttavat sen, että vaikutukset koko talouteen ovat suuremmat kuin vaikutukset työllisyyteen kyseisissä yrityksissä.,
näyttö Taajuus palkanalennuksia
Työnantajat lähes koskaan leikata työntekijöiden palkkoja, koska he pelkäävät, että se aiheuttaa vakavia moraali ja henkilökunnan viihtyvyyden ongelmia. Tutkimukset kansansuosiosta viittaavat siihen, miksi. Useimmat pitävät kohtuuttomana sitä, että yritys leikkaa palkkoja, paitsi ääriolosuhteissa. Toisaalta useimmat eivät pidä epäreiluna, jos yritys ei nosta palkkoja korkean inflaation edessä.
alaspäin suuntautuva rahapalkkojen jäykkyys oli ennen makrotalouden ydinkysymys. Mutta monet makroekonomistit epäilevät nyt tämän oletuksen paikkansapitävyyttä., Useissa tuoreissa tutkimuksissa todetaan, että rahapalkat ovat lähes yhtä joustavia alaspäin kuin ylöspäin. Olemme tarkastelleet tätä kysymystä koskevaa laajaa aineistoa, ja hylkäämme nämä havainnot. Palkkajäykkyyden alentaminen on todellakin tärkeä piirre taloudessa. Tutkimukset yleiset palkankorotukset valmistus, unionin sopimukset, työnantajan selvitykset, ja meidän oma puhelin tutkimus työntekijöiden avulla voimme suoraan tutkia, onko palkkojen leikkaukset ovat yleisiä. Tiedot osoittavat, että palkkamuutokset vaihtelevat eri yrityksissä, mutta harva palkansaaja saa palkanalennuksia silloinkin, kun inflaatio on alhainen., Monet saavat palkankorotuksia ja monet eivät lainkaan palkanmuutosta, mutta jako typistyy äkillisesti nollaan. Esimerkiksi vuonna 1962, kun inflaatio oli noin 1 prosenttia, 53 prosenttia tuotannon työntekijöitä kuulumaton valmistus yritykset saivat yleiset palkankorotukset, ja keskimääräinen palkka muutos oli 3,2 prosentin kasvua. Vaikka 47 prosenttia työntekijöistä ei saanut tuona vuonna yleistä lisäystä, alle kymmenesosa työntekijöistä oli yleisten palkanalennusten tehneiden yritysten palveluksessa. Yritykset ovat erittäin haluttomia leikkaamaan työntekijöiden palkkoja.,
joten miksi jotkut muut tutkimukset väittävät, että palkanalennukset ovat yleisiä? Kaikilla on sama merkittävä puute: he eivät katso suoraan palkanmuutoksia. Sen sijaan he laskevat nämä muutokset työntekijöiden ilmoittamista palkoista vuoden välein tehdyissä kyselyissä. Ongelmana on, että tämäntyyppiset kyselytiedot ovat täynnä virheitä. Ihmiset eivät useinkaan muista (tai eivät yksinkertaisesti vaivaudu raportoimaan tarkasti) palkkojaan kyselytutkimuksiin ottajille., Kun alle puolet vastaajista raportoi palkoistaan tarkasti, tällä tavalla lasketut” palkkamuutokset ” johtuvat todennäköisemmin raportointivirheistä kuin varsinaiset palkkamuutokset. Marylandin yliopiston John Shean hiljattain tekemä tutkimus sopi yhteen näistä tutkimuksista liittosopimuksillaan. Hän totesi, että vaikka 21 prosenttia palkkojen muutokset lasketaan näiden kyselyyn vastanneista osoitti, laskee, vain 1,3 prosenttia oli itse asiassa palkkojen lasku niiden unionin sopimuksia., Käyttämällä suoraa näyttöä tutkimuksen vastausprosentti virhe, olemme osoittaneet, että tyypillisiä virheitä paneeli tutkimukset ovat helposti riittävän suuri tuottamaan ulkonäkö usein palkanalennuksia, vaikka totta jakelu palkkojen muutoksia ei ole tällaisia leikkauksia.
Makrotalouden Vaikutuksia Alaspäin Jäykkyys
Jos työnantajat eivät voi leikata palkkoja, mitä tämä tarkoittaa talouden kannalta, ja erityisen inflaatio tavoitteet?, Voit vastata tähän kysymykseen, olemme kehittäneet simuloitu talouden tuhansia yrityksiä, jokainen aihe satunnainen kysynnän ja tarjonnan iskuja, jotka vaikuttivat sen halutun työllisyys ja palkat. Sitten simuloitu käyttäytyminen, että talouden korkea, kohtalainen, alhainen, ja nolla inflaatio. Tässä simulointimallissa työttömyys nousee alhaisilla inflaatiovauhdeilla. Alhaiseen inflaatioon pyrkiminen on kallista, ja nämä kustannukset ovat yhtä pysyviä kuin nollainflaation ylläpitämisen hyödyt., Vaikutukset ovat pysyviä, koska turbulenssi taloudessa, on aina joitakin yrityksiä, jotka haluavat leikata työntekijöiden reaalipalkat, ja nimellispalkkojen jäykkyys tekee tästä mahdotonta, kun inflaatio on alhainen. Kokonaistaloudelle liian korkeiden reaalipalkkojen seuraus on liian alhainen työllisyys. Tämä todellinen kustannus ei ole vain pysyvä, mutta myös paljon suurempi kuin mikään kohtuullinen arvio voitot luotu menossa nolla inflaatiota.,
– teimme tuhansia simulointi kokeiluja, tutkia herkkyys tulokset ja määrittää, onko olemassa uskottava parametriarvot, jotka tuottavat vain pieniä vaikutuksia nimellisen jäykkyyden. Paras arviomme inflaation laskemisesta 3 prosentista nollaan on työttömyyden kasvu 1-3 prosenttiyksikköä. Vain muutamilla äärimmäisillä oletuksilla saatiin aikaan tämän vaihteluvälin alapuolella olevia vaikutuksia.
voi kysyä, onko olemassa suoraa näyttöä siitä, että talous käyttäytyy simulaation tavoin., Tähän kysymykseen vastataksemme kehitimme yksinkertaistetun version simulaatiomallista käyttäen Yhdysvaltain sodanjälkeistä taloudellista tietoa. Kun tämä malli oli asennettu tietoihin, se ennusti marginaalisesti paremmin inflaatiovauhdin millä tahansa työttömyysasteella kuin tavallinen malli. Enemmän pitäisi olla odotettavissa, koska suurin osa tämän kauden inflaatio on ollut edellä alue, jossa alaspäin nimellinen jäykkyys olisi merkittävä rooli.
mallimme hyödyllisyyden vahvana testinä yritimme kunnianhimoista harjoitusta., Käyttäytymistä hintojen Suuren Laman aikana on aina uhmannut selitys läpi perinteiset mallit, jotka olettaa, että vain yksi työttömyysaste (ns. natural rate) on yhdenmukainen sen kanssa, jatkuvaa inflaatiota. Työttömyys oli aina edellä tahansa kohtuullinen arvio luonnollinen tahtiin, joten standardin teoria ennustaa, deflaatio kiihtyy koko vuosikymmenellä 1930-luvulla. Itse asiassa, siellä oli deflaatio muutaman ensimmäisen laman vuosina. Mutta sitten vuoden merkittävää inflaatiota seurasi matalan inflaation kaudella, enemmän deflaatio, sitten inflaatio taas.,
otimme mallimme, jonka arvioitiin käyttävän sodanjälkeistä dataa, ja taustoittivat suuren laman hintakäyttäytymistä. Kuva 1 näyttää normaalin luontaiskorkomallin ja mallimme käyttäytymisen. Standardimalli menee villisti sekaisin, kun taas mallimme (joka ilmentää nimellisen jäykkyyden vaikutuksia) seuraa suurta lamaa käsittämättömän tarkasti. Molemmat mallit ennustavat deflaatiota 1930-luvun alussa, mutta 1930-luvun puolivälissä standardimalli ennustaa jatkuvaa deflaatiota. , Meidän malli ennustaa, että vaikutuksia nimellisen jäykkyyden vihdoin kiinni taloutta ja luoda positiivinen ja vaihteleva inflaatio, huolimatta korkea työttömyys.
rohkaisemana nämä tulokset, olemme käyttäneet meidän arvioitu malli, inflaatio ja työttömyys nähdä, mitä tapahtuisi, jos Fed yrittää siirtää YHDYSVALTAIN talouden hypoteettinen 6 prosenttia inflaatio ja 6 prosentin työttömyys joko 3 prosenttia tai nolla prosenttia inflaatio. Tulokset on esitetty kuvassa 2. Kun inflaatiotavoite on 3 prosenttia, työttömyys asettuu sinne, missä se on ollut vuoden 1994 puolivälistä 5.,5 ja 6 prosenttia. Jos Fed kuitenkin ampuisi nollainflaatioon, alkukustannukset olisivat paljon korkeammat ja pitkäaikaistyöttömyysaste yli 2 prosenttiyksikköä korkeammat.
johtopäätös
Nollainflaatio on kaukana kustannuksettomasta, pitkälläkin aikavälillä. Onni yritysten jatkuvasti muuttaa, ja inflaatio voitelee talouden pyörät, jonka avulla nämä yritykset hitaasti paeta maksaa todellista palkkaa, joka on liian korkea ilman todella leikkaa palkkoja he maksavat. Sopeutusmekanismin avulla talous voi välttää suuret työvoimakustannukset., Hyvin alhainen inflaatio ja tuottavuuden kasvu, tällaiset muutokset ovat oikosulussa, ja työllisyys kärsii.
vaikka voidaan väittää, että nollainflaatio monien vuosien aikana vähentäisi työntekijöiden vastustusta palkanalennuksia kohtaan, mainitsemamme haastattelututkimukset tekevät tästä epätodennäköisen. Työntekijöiden vastustuskykyä nimellispalkkojen leikkauksia on sidottu heidän perustavanlaatuisia tunteita, oikeudenmukaisuudesta ja niiden epäilyt työnantajan motiiveja. Suuren laman kokemus on opettavainen., Kun huomattava deflaatio 1930-luvun alussa, kestävyys nimellispalkkojen leikkauksia ilmeisesti jäykistetty puolivälissä ja myöhään 1930-luvulla. Oikeudelliset ja institutionaaliset muutokset tukevat palkkojen jäykkyys on otettu käyttöön. Kymmenen vuoden korkea työttömyys ja vakaat hinnat jättivät nimellisen jäykkyyden entistäkin tärkeämmäksi talouden piirteeksi.
mahdolliset arviot hyödyt nolla inflaatio ovat varmasti vähemmän kuin työttömyyden kustannukset nolla inflaatio meillä on dokumentoitu. Matala, tasainen inflaatiovauhti on Fedin kannalta kohtuullinen tavoite., Emme voi sanoa tarkasti, mikä alhainen inflaatiovauhti palvelee parhaiten amerikkalaisia, mutta luotamme siihen, ettei se ole nolla.