en el entorno actual de bajo rendimiento, los bonos Sudafricanos han sido increíblemente resistentes. En los últimos cinco años, fondos de alto rendimiento como el Absa Bond Fund y el Allan Gray Bond Fund han dado a los inversores rendimientos de alrededor del 9% anual. Eso es una ganancia por encima de la inflación del 4%.
durante un período en el que el FTSE/JSE All Share Index solo ha superado marginalmente a la inflación, lo que ha sido un excelente rendimiento, obtenido con un riesgo relativamente bajo.,
«Si nos fijamos en los fondos de asignación de activos que han tenido un rendimiento relativamente bueno en los últimos años, la mayoría de ellos han sido bonos con sobrepeso y dinero en efectivo en cierta medida», señala Mark Dunley-Owen, Co-gestor de fondos del fondo de bonos Allan Gray.
Los bonos locales han sido un excelente lugar para que los inversores encuentren un respiro de los bajos rendimientos de otras clases de activos. Sin embargo, es importante mantener este desempeño histórico en contexto.
«El efectivo y los bonos pueden superar a las acciones a corto plazo», señala Dunley-Owen. «Pero eso es poco probable a largo plazo.,»
condiciones inusuales
Este es particularmente el caso porque los rendimientos de renta fija en el mercado local han sido excepcionales. El interés que puede ganar en efectivo es más alto que la inflación, que no es el caso en la mayoría del resto del mundo. En muchos mercados desarrollados, los rendimientos de los depósitos en efectivo han sido negativos.
sin embargo, a pesar de este entorno, los inversores Sudafricanos en general tal vez todavía no se han calentado a invertir en el mercado de bonos tanto como cabría esperar.,
«En general, Sudáfrica ha tenido bonos de bajo peso como clase de activos debido a lo buenos que han sido históricamente nuestros rendimientos de capital», señala James Turp, director de renta fija de Absa Asset Management. «En los últimos años, los inversores también han sido un poco tímidos para entrar en bonos debido al riesgo político y todo el enfoque en nuestras calificaciones crediticias. Por lo tanto, es una clase de activos de la que los inversores desconfían.»sin embargo, los rendimientos de los bonos locales han desafiado el pesimismo de los inversores.,
superar las expectativas
«creo que hay dos cosas que han sido únicas en los últimos años que han contribuido a esto», dice Dunley-Owen. «La primera es que a pesar de los problemas que tiene el país, lo único que ha estado muy bien controlado es la inflación.»
esto se ha mantenido casi constantemente dentro de la banda objetivo del Banco de reserva de Sudáfrica desde 2010, y eso ha apoyado el mercado de bonos.,
el segundo es que la prima de riesgo que los inversores extranjeros han exigido a Sudáfrica ha aumentado, manteniendo los rendimientos locales altos incluso en un entorno de bajos rendimientos a nivel mundial.
«Si nos fijamos en países similares a Sudáfrica como Brasil y Rusia, sus rendimientos de los bonos a 10 años se movieron de aproximadamente 9% a 7% durante el último año, mientras que los rendimientos locales se han mantenido en 9%», señala Turp. «Por lo tanto, en relación con esos mercados, nuestra prima de riesgo ha aumentado., Eso no es necesariamente bueno desde la perspectiva de un país, pero ha sido una buena noticia para los nuevos inversores locales porque técnicamente hablando la deuda pública es la clase de activos de riesgo cero, y sin embargo usted ha sido capaz de entrar en estos altos rendimientos.»
influencia externa
Los extranjeros que buscan rendimiento también se han asegurado de que haya mucha demanda en el mercado.
«la liquidez adicional en el sistema de flexibilización cuantitativa ha obligado a reducir los rendimientos a nivel mundial», explica Turp. «Por lo tanto, cualquier deuda que ofrezca alto rendimiento tiene una demanda más alta en relación con su riesgo., Con algo así como el 20% o el 30% de los bonos globales dando un rendimiento negativo, cualquier cosa con un rendimiento rico como el nuestro, dado nuestro sistema financiero líquido y desarrollado, es atractivo.»
Los bonos de SA son también los de mayor rendimiento en el FTSE World Government Bond Index (WGBI). Esto significa que cualquier fondo con el WGBI como referencia tendría dificultades para superar su rendimiento sin exposición al mercado local.
sin embargo, los inversores siguen preocupados por los riesgos de los bonos locales., Sus principales preocupaciones son el deterioro de la posición fiscal del país y la probabilidad de una rebaja del crédito de Moody’s después del presupuesto de 2020.
«La Pregunta siempre es si estos tienen un precio, pero nadie realmente puede responder eso», dice Turp.
mirando hacia el futuro
Sin embargo, como señala Londa Nxumalo, Co-gestor del fondo Allan Gray Bond Fund, hay razones para creer que los inversores tienen algún margen de seguridad.
«Podría decirse que el pesimismo se refleja de alguna manera en los niveles de precios», dice., «Brasil tiene una calificación crediticia dos muescas más baja que Sudáfrica, sin embargo, nuestros rendimientos son más altos. Así que el mercado ya está reflejando el sentimiento en los niveles actuales.»
Ella también siente que una rebaja de Moody’s será administrado por el mercado.
«Si Sudáfrica se retirara del WGBI, entonces vería salidas de los rastreadores de índices y algunos inversores activos que aún mantienen nuestros bonos porque el costo de oportunidad de no tenerlos ha sido bastante alto», dice Nxumalo., «Pero dicho esto, tenemos un grupo de inversionistas en este país que pueden verse obligados a repatriar dinero a medida que el rand se debilitó, y parte de eso se destinaría a bonos. Así que no esperamos una espiral en los rendimientos.»
El Fondo Allan Gray Bond fue reconocido como el mejor fondo de bonos en los Premios Morningstar de este año. El fondo de bonos Absa fue subcampeón en la categoría.