ačkoli výkon Fedu nebyl nikdy lepší, s inflací i nezaměstnaností na nízkých úrovních, někteří politici a ekonomové chtějí, aby Fed šel dále a sledoval nulovou inflaci jako svůj primární cíl. Ekonomové argumentovali, že náklady na takovou politiku by byly dočasné a malé, zatímco dlouhodobé zisky by byly skvělé. Tyto náklady přehodnocujeme a zjistíme, že předchozí studie je vážně podhodnocovaly., Náklady na údržbu nulové inflaci by být trvalé snížení hrubého domácího produktu o 1 až 3 procenta a trvalý pokles zaměstnanosti o stejnou částku. Cílem Fedu by neměla být úplná cenová stabilita.
POLICY BRIEF #4
V posledních slyšení na Capitol Hill, Senátor Daniel Patrick Moynihan (D-NY) oslavován Alan Greenspan jako „národní poklad.“Takové uznání je bezprecedentní pro předsedu Federálního rezervního systému a instituci, kterou zastupuje. Po většinu poválečného období Fed čerpal oheň z jedné nebo druhé strany., To byl viněn pro časté recese v roce 1950, vysoká inflace v roce 1970, a vysoké úrokové sazby v roce 1980.
Jak historický precedens, a to prostřednictvím právních předpisů, prošel v roce 1970, Fed má odpovědnost za stabilizaci AMERICKÉ ekonomiky má zahrnoval cíle pro zaměstnanost a inflace. V minulosti se Fed dostal do útoku, když se jeden gól střetl s druhým., Všeobecné uznání, že Fed v současné době těší přišel jako míra inflace spotřebitelských cen stabilizoval na 30-leté minimum méně než 3 procenta, ekonomika se už pátým rokem expanze a nezaměstnanosti na méně než 5,5 procenta.
ačkoli výkon Fedu nebyl nikdy lepší, mnoho politiků a ekonomů chce, aby šel ještě dál a sledoval nulovou inflaci jako svůj primární cíl. Senátorka Connie Macková z Floridy zavedla zákon o hospodářském růstu a cenové stabilitě, který by změnil zákon o Federálním rezervním systému., Nahradil by Starý pokyn, že Fed by měl“ účinně prosazovat cíle maximální zaměstnanosti, stabilních cen a mírných dlouhodobých úrokových sazeb“, jednotným pokynem, že by měl “ podporovat cenovou stabilitu.“Cosponsors této legislativy zahrnuty téměř každý člen republikánského vedení Senátu, včetně bývalého vůdce většiny Bob Dole. Stejný návrh zákona představil ve Sněmovně reprezentantů Jim Saxton (R.-N. J.).
bylo provedeno několik studií o dopadu nulové inflace., Téměř všichni naznačují, že náklady by byly pouze přechodné. Kromě toho bylo argumentováno, že inflace způsobuje nákladné narušení úspor a investic, protože příjmy z investic jsou zdaněny spíše na základě nominální než inflačně očištěné nebo skutečné hodnoty. Tato zkreslení jsou stálými náklady na ještě nízkou inflaci a lze se jim vyhnout, pokud Fed dosáhne nulové inflace. Někteří argumentují, že přínosy dosažení nulové inflace převyšují dočasné náklady na to, aby se tam dostaly.,
bez ohledu na to, zda zákon o Mackovi projde, bude Fed určitě muset zvážit, zda stále chce pokračovat v nižší inflaci. Zkoumali jsme náklady na údržbu nulové inflace a zjistíte, že na rozdíl od předchozí práce, náklady nulové inflace je pravděpodobné, že bude velké a trvalé: pokračující ztráty z 1 na 3 procenta HDP ročně, s odpovídajícím způsobem vyšší mírou nezaměstnanosti. Nulová inflace by proto pro americkou ekonomiku znamenala velké reálné náklady.,
důvodem, že nulová inflace vytváří pro ekonomiku tak velké náklady, Je to, že se firmy zdráhají snižovat mzdy. V dobrých i špatných časech si některé firmy a průmysl vedou lépe než jiné. Mzdy se musí přizpůsobit těmto rozdílům v ekonomickém bohatství. V době mírné inflace a růstu produktivity se relativní mzdy mohou snadno přizpůsobit. Nešťastné firmy mohou zvýšit mzdy, které platí, o méně než průměr, zatímco šťastné firmy mohou dát nadprůměrné zvýšení., Nicméně, pokud růst produktivity je nízká (jak to již od začátku roku 1970 ve Spojených Státech), a tam je žádná inflace, firmy, které potřebují snížit jejich relativní mzdy, může tak učinit pouze snížením peníze na mzdy svých zaměstnanců. Protože to nechtějí dělat, udržují relativní mzdy příliš vysoké a zaměstnanost příliš nízká. Přelivy způsobují, že dopady na ekonomiku jako celek jsou větší než dopady zaměstnanosti v postižených firmách.,
Důkazy o Četnosti snižování Mezd,
Zaměstnavatelé téměř nikdy snížit jejich mezd zaměstnanců, protože mají strach, že by způsobit vážné morálku a udržení zaměstnanců problémů. Studie populárního sentimentu naznačují proč. Většina lidí považuje za nespravedlivé, aby firma snížila mzdy, s výjimkou extrémních okolností. Na druhou stranu to většina nepovažuje za nespravedlivé, pokud firma nezvýší mzdy tváří v tvář vysoké inflaci.
rigidita peněžních mezd bývala základním principem makroekonomie. O platnosti tohoto předpokladu však nyní pochybuje mnoho makroekonomů., Řada nedávných studií tvrdí, že peníze mzdy jsou téměř stejně flexibilní směrem dolů jako vzhůru. Přezkoumali jsme širokou škálu údajů o této otázce a tato zjištění odmítáme. Klesající mzdová rigidita je skutečně důležitým rysem ekonomiky. Studie obecného zvyšování mezd ve výrobě, odborové smlouvy,průzkumy zaměstnavatelů a vlastní telefonní průzkum pracovníků nám umožňují přímo zkoumat, zda jsou časté snižování mezd. Tyto údaje ukazují, že změny mezd se u jednotlivých firem liší, přesto jen málo zaměstnanců dostává snížení mezd, i když je inflace nízká., Mnozí dostávají zvýšení mezd a mnozí vůbec žádné změny mezd, ale rozdělení je náhle zkráceno na nulu. Například, v roce 1962, kdy byla inflace o 1%, 53 procent produkce pracovníků v pakloub výrobní firmy obdržel obecné zvyšování mezd a průměrné mzdy změna byla 3,2 procenta zvýšit. Přestože 47 procent pracovníků v tomto roce nedostalo žádný obecný nárůst, méně než desetina jednoho procenta pracovníků byla zaměstnána firmami, které snížily obecné mzdy. Firmy se velmi zdráhají snižovat mzdy pracovníků.,
proč tedy některé další studie tvrdí, že snižování mezd je časté? Všichni sdílejí stejnou významnou chybu: nedívají se přímo na změny mezd. Místo toho, oni vypočítat tyto změny ze mzdy uvádí pracovníků v průzkumech rok od sebe. Problém je v tom, že data průzkumu tohoto typu jsou plná chyb. Lidé si často nemohou vzpomenout (nebo se prostě neobtěžují přesně hlásit) své mzdy průzkumným odběratelům., S méně než polovina respondentů uvádějících, že jejich mzdy přesně, „změny mzdy“ vypočítává tímto způsobem jsou více pravděpodobné, že výsledek z hlášení chyb, než skutečné mzdové změny. Nedávná studie Johna Shea z University of Maryland odpovídala řadě lidí v jedné z těchto studií průzkumu se svými unijními smlouvami. Zjistil, že když 21% změny mzdy vypočtené pro tyto respondentů průzkumu ukázaly pokles, pouze 1,3 procenta vlastně měl mzda klesá v jejich příslušných smluv unie., Pomocí přímých důkazů o chybě odpovědi na průzkum jsme ukázali, že typické chyby z panelových průzkumů jsou dostatečně velké, aby vyvolaly časté snižování mezd, i když skutečné rozdělení změn mezd takové škrty nemá.
makroekonomické důsledky klesající Rigidity
pokud zaměstnavatelé nemohou snížit mzdy, co to znamená pro ekonomiku a zejména pro inflační cíle?, Abychom odpověděli na tuto otázku, vyvinuli jsme simulovanou ekonomiku s tisíci firem, z nichž každá podléhá náhodným nárazům poptávky a nabídky, které ovlivnily požadovanou úroveň zaměstnanosti a mezd. Chování této ekonomiky jsme pak simulovali vysokou, střední, nízkou a nulovou mírou inflace. V tomto simulačním modelu roste nezaměstnanost nízkou mírou inflace. Existují náklady na sledování nízké inflace a tyto náklady jsou stejně trvalé jako zisky z udržení nulové inflace., Dopady jsou trvalé, protože v turbulenci ekonomiky jsou vždy některé firmy, které by chtěly snížit reálné mzdy svých pracovníků, a nominální mzdová rigidita to znemožňuje, když je inflace nízká. Pro agregátní ekonomiku je důsledkem příliš vysokých reálných mezd příliš nízká zaměstnanost. Tyto skutečné náklady jsou nejen trvalé, ale také mnohem větší než jakýkoli rozumný odhad zisků vytvořených nulovou inflací.,
Jsme provedli tisíce simulačních experimentů prozkoumat citlivost naše výsledky a určit, zda tam byly věrohodné hodnoty parametrů, které by produkovaly pouze malé účinky z nominální tuhost. Náš nejlepší odhad nákladů na snížení inflace ze 3 procent na nulu je nárůst nezaměstnanosti mezi 1 a 3 procentními body. Pouze několik extrémních předpokladů přineslo účinky pod tímto rozsahem.
lze se zeptat, zda existuje přímý důkaz, že se ekonomika chová jako simulace., Abychom na tuto otázku odpověděli, vyvinuli jsme zjednodušenou verzi simulačního modelu pomocí amerických poválečných ekonomických dat. Při montáži na data se tento model nepatrně zlepšil při předpovídání míry inflace na jakékoli úrovni nezaměstnanosti než standardní model. Více by se nemělo očekávat, protože po většinu tohoto období byla inflace nad rozsahem, kde by hlavní roli hrála klesající nominální rigidita.
jako silný test užitečnosti našeho modelu jsme se pokusili o ambiciózní cvičení., Chování ceny během Velké Deprese má vždy vzpírá vysvětlení prostřednictvím konvenční modely, které předpokládají, že pouze jedna úroveň nezaměstnanosti (tzv. přirozená míra) je v souladu s konstantní inflace. Nezaměstnanost byla vždy nad každý rozumný odhad přirozené míry, takže standardní teorie předpovídá urychlení deflace pro celé desetiletí 1930. Ve skutečnosti, tam byla deflace pro prvních několika letech hospodářské krize. Po roce výrazné inflace však následovalo období nízké inflace, další deflace a pak opět inflace.,
vzali jsme náš model, který byl odhadnut pomocí poválečných dat, a zpět-obsazení cenového chování Velké hospodářské krize. Obrázek 1 ukazuje chování standardního modelu přirozené rychlosti a Našeho Modelu. Standardní model jde divoce mimo trať, zatímco náš model (který ztělesňuje účinky nominální tuhosti) sleduje Velkou depresi s podivnou přesností. Oba modely předpovídají deflace v časných 1930. Nicméně, v střední-k pozdní 1930 standardní model předpovídá pokračující deflace., Náš model předpovídá, že účinky nominální tuhost konečně dohnat ekonomiku a vytvořit pozitivní a různou míru inflace, a to navzdory vysoké nezaměstnanosti.
Povzbuzen těchto výsledků, jsme použili naše odhadovaný model inflace a nezaměstnanosti, aby viděli, co by se stalo, kdyby Fed byl pokus o přesun AMERICKÉ ekonomiky z hypotetické 6 procent inflace a 6% nezaměstnanost buď 3%, nebo nula procent inflace. Výsledky jsou uvedeny na obrázku 2. S cílem 3procentní inflace se nezaměstnanost ustálí tam, kde byla od poloviny roku 1994 mezi 5.,5 a 6 procent. Nicméně, pokud se Fed střílet za nulové inflace, počáteční náklady by byly mnohem vyšší a dlouhodobá míra nezaměstnanosti o více než 2 procentní body vyšší.
závěr
nulová inflace zdaleka není nákladná, a to ani z dlouhodobého hlediska. Osudy firmy neustále mění, a inflace tuky ekonomiky kola tím, že tyto firmy se pomalu uniknout od placení reálných mezd, které jsou příliš vysoké, aniž by ve skutečnosti řezání mzdy zaplatí. Tento mechanismus úpravy umožňuje ekonomice vyhnout se velkým nákladům na zaměstnanost., Při velmi nízkých rychlostech inflace a růstu produktivity jsou takové úpravy zkratovány a zaměstnanost trpí.
ačkoli by se dalo tvrdit, že nulová inflace po mnoho let by snížila odolnost pracovníků vůči snižování mezd, studie, které citujeme, to činí nepravděpodobným. Odpor pracovníků vůči snižování nominálních mezd je vázán na jejich základní pocity ohledně spravedlnosti a jejich podezření na motivy zaměstnavatele. Zkušenost s velkou depresí je poučná., Po značné deflace v časných 1930, odolnost vůči nominální mzdové škrty zřejmě ztuhl v střední-k pozdní 1930. Právní a institucionální změny, podpora mezd, regulace tuhosti byly zavedeny. Desetiletí vysoké nezaměstnanosti a stabilních cen zanechalo nominální rigiditu ještě důležitějším rysem ekonomiky než dříve.
věrohodné odhady přínosů nulové inflace jsou jistě nižší než náklady na nezaměstnanost nulové inflace, které jsme zdokumentovali. Nízká, stabilní míra inflace je pro Fed rozumným cílem., Nemůžeme přesně říci, jaká nízká míra inflace nejlépe slouží americkému lidu, ale jsme přesvědčeni, že to není nula.